内生、外延多因素推动业绩增长
    我们预计公司2017H1 业绩增长源于：1、2016Q3 以来公司相继并表国瓷泓源（2017 承诺净利3000 万元）、国瓷博晶、江苏天诺、国瓷戍普（2017承诺净利500 万元）及王子制陶（2017 承诺净利7200 万元），外延收购增厚业绩；2、MLCC 供需趋紧，公司MLCC 陶瓷粉体自4 月以来价格上涨10%，且销量快速提升，产品盈利改善；3、齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升；4、受益于锂电池湿法隔膜需求提升，高纯氧化铝销量大幅增长。
    汽车尾气催化剂板块蓄势待发，纳米氧化锆仍具潜力
    目前，公司已通过内生与收购完成汽车尾气催化剂方面四大材料的整体布局，伴随产品销量稳步提升，后续将助益业绩增长。另一方面，受益于手机陶瓷机壳方面的需求潜力（目前陶瓷机壳市场渗透率在0.1%以下），将显著提升纳米氧化锆市场空间，公司作为该领域内的领跑者将显著受益。
    维持“增持”评级
    作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.42、0.55 元，公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能，维持“增持”评级。
    风险提示：新业务发展不及预期风险，核心技术失密风险，下游需求下滑风险。