目前公司股价对应2018 年PE 为22 倍，维持买入的投资建议。
    北京机场免税店招标进展：北京首都机场T2 和T3 免税店八年经营权于2017 年2 月开始招标，目前还未有最终的竞标结果揭晓。仅从4 月公布是“财务标”来看，中免在T2 得分暂时领先，报8.3 亿元保底租金和47.5%的提成比例；珠海免税店在T3 暂时领先，报保底租金24.95 亿元，提成47%，而日上免税行（中国）（中免控股51%）参与T3 投标排名第二。最终免税经营权还将结合“专业标”得出。由于中免和日上在经营规模、运营经验和采购能力等都明显优于珠免，因此对T3 标段的竞标结果勿需悲观。暂维持此前预估：我们在此前的报告中估算过2015 年北京首都机场免税店营业额为人民币约51 亿元，按16%的净利润率估算，首都机场实现净利润约人民币8 亿元。基于2015 年中国国旅15 亿元的净利润规模，提升幅度58%，利润贡献显著。
    免税店版图持续扩大：自2016 年下半年以来，中免公司增设了8 家进境免税店，并中标7 个机场免税店：大陆机场吞吐量排名三、四、五的广州白云、成都双流和昆明长水机场，以及排名第十二、十六、十七的南京禄口机场、乌鲁木齐、青岛的机场进境免税店，外加香港机场免税店烟酒类经营权。我们预计香港机场烟酒免税业务2018 年贡献营收16亿元人民币，贡献净利润约2.4 亿元人民币，外加大陆新设及新中标免税店贡献净利润1.6 亿元人民币，共计约增厚2018 年净利润4 亿元。
    央企改革排头兵:2016 年7 月国务院批准港中旅集团与国旅集团实施重组，重组后港中旅集团更名为中国旅游集团公司,中国国旅成为旗下全资子公司。由于香港中旅（0308.HK）和中国国旅这两家上市公司的旅游业务重迭，且香港中旅有市内免税店的牌照,因此正式实施重组以后，有理由猜测这两块业务将成为整合的主要内容。国务院国资委副主任张喜武在12 月9 日召开的国企国资改革情况媒体吹风会上表示，2015 年是国企改革政策制定出台年，2016 年是政策落实年，2017 年将是改革见效年。我们认为，中国旅游集团公司作为此轮央企改革的排头兵，2017 年将会是协同效应显现的一年，值得期待。
    盈利预测：暂不考虑首都机场免税店中标带来的贡献，预计公司2017、2018 年分别实现净利润20.28 亿元和26.08 亿元，同比增12.16％和28.59%，EPS 分别为1.04 元和1.34 元。