点评：低点之后2017 年上半年销售顺利，核心品种AC-Hib 放量顺利。公司预告2017 年上半年业绩区间在1.57 亿元-1.93 亿元之间，与去年同期相比大幅上升，二季度二类疫苗的销售工作显著恢复。验证了我们“疫苗事件影响已经过去，二季度起销售逐步进入高峰期”的判断，预计AC-Hib 三联苗上半年放量进度顺利。我们维持智飞生物核心品种独家AC-Hib 三联苗全年销售量可达400 万支的预测，看好公司未来代理默沙东4 价HPV 疫苗正式销售后的市场前景。
    维持智飞生物推荐逻辑：
    代理的默沙东4 价HPV 疫苗2017 年5 月22 日国内获批，代理商智飞生物最为受益，分享国内百亿市场。
    重磅品种AC-Hib 疫苗优势明显，2017 年进入放量增长期。AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib 三联苗2017-2019 年分别贡献3.3、4.9、5.9 亿净利润。
    预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2 年内上市。
    盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019 年公司营业收入为14.42、27.67、44.52 亿元，同比增长223.28%、91.91%、60.92%，归母净利润为4.64、9.36、12.86 亿元，同比增长1326.94%、101.39%、37.65%，对应EPS 为0.29、0.58、0.80 元。目前公司股价对应2017 年66 倍PE、2018 年33 倍PE，考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2018 年4 价HPV 疫苗有望国内正式销售，公司目标价19.5-21.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示：AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。