此次公司7 月份挂牌价与6 月份持平，同时仍然按照计划量的四折供货，显示出了公司强大的控价能力，我们看好下半年国内聚合MDI 价格仍然保持高位，价格区间维持在23000-25000 元/吨之间，以目前24000 元/吨的价格计算，聚合MDI 单吨毛利超过11000 元，毛利率水平在55%左右。此外，由于海外市场货源的紧张和需求端的增长，我国今年1-5 月聚合MDI 累计出口21.89 万吨，同比增长28.25%， 欧美地区的多数MDI 装置运行20年以上，未来将逐渐进入关闭和检修周期，我们看好国内聚合MDI 的广阔出口市场，未来聚合MDI 价格中枢将保持高位。
    特种化学品、功能性材料成为新的业绩增长点
    公司PC 一期7 万吨项目已经开始试运行， 2018 年底合计产能将达到20 万吨；30万吨TDI 项目建设进展顺利，预计将于2018 年中投产；SAP 项目已经投产3 万吨，目前满产满销，2018 年3 月还将投产3 万吨产能，远期规划更是达到30 万吨的规模；表面材料事业部的水性树脂项目，宁波5 万吨装置已经投产，珠海10 万吨装置建设完成，未来还将进一步提升产能布局；公司TPU、聚醚等项目也进展顺利，公司六大事业部的十八个项目将全面进入收获期，我们预计未来3-5 年公司新材料业务板块业绩有望实现年均30%以上的增长速度。
    石化业务板块迎来收获期
    公司以PDH 为源头的C3/C4 石化业务2016 年顺利投产，销售产品127.83 万吨，实现收入82.61 亿元，具备了75 万吨PDH、30 万吨丙烯酸及酯、75 万吨MTBE、24 万吨环氧丙烷和20 万吨聚醚的产能。据Wind 数据显示，2017 年丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯和环氧丙烷的均价比2016 年的平均价格分别上涨了13%、31%、22%和9%，相应产品的价差水平也有不同程度的扩大，公司石化业务板块将充分于产品价格的上涨和开工率水平的提升。同时，公司石化产品结构灵活性，会根据相应产品的市场价格高低进行调节，可以很好地对冲石化产品价格的周期性。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.87 元、3.08 元和3.35 元，对应PE 分别为10.1X、9.4X 和8.7X，继续维持“谨慎推荐”的评级。
    四、风险提示：
    MDI 价格大幅下降的风险；石化产品价格大幅下降的风险。