那么是否悲观？从全球范围看，我们去年和今年看到的一幅图像是在产能冲向新高的同时，价格也刷新了我们的认知。2015 年万华烟台工业园投产是近两年主要的新增产能（扣除原老厂区的20 万吨加上联恒的扩建和重庆巴斯夫的一点点贡献预计这个数字在60 万吨左右），然而价格除了15 年随着油价的下跌虚晃一枪以外，16 年不断上升。我们无法判断如果没有油价的因素15 年底-16 年初MDI 价格的底部在哪里，但从需求面上看，似乎全球的支撑对于60 万吨的新增产能消化力很强。去年6%的增速意味着全球新增了35 万吨需求，我们以一个中性的增速（4%）预估今明两年的新增需求将分别是25 万吨和26 万吨。在17 年整体判断没有太多有效新增产能的情况下，今年公司的销量也有望提升，毕竟2016年出了930 事故对公司产出有一定影响，全年开工率平均不到7 成。
    而后Sadara 和联恒投产后，离万华美国装置投产将迎来平静的5 年左右时间，期间各家只能依靠小规模技改扩建等来满足市场的新增需求，从这点上我们也可以理解在目前开工率还没满的情况下，公司自身名义产能又扩大了20 万吨。
    18 年业绩能维持在什么水平关系到当前估值，合理的MDI 价格是多少是关键问题。
    当前在高点上市场不愿给予更高的估值原因在于预期18 年MDI价格下降之后，业绩将大幅下降。客观来说，2017 年业绩预计将成为短期的一个高点，当然对于公司来说可能需要的时间不是太短可以重新站上这个高点，但下一次再站上这个高点可能依靠的并非MDI 的力量，而是未来投产的TDI，PC 以及正在慢慢成长的特种材料和功能材料。因此回归到MDI 的合理价格水平可以让我们估测18 年的合理业绩在哪里。如果给予15 倍的合理估值水平的话，当前640 的市值隐含的18 年预期净利润只有不到45 亿，我们认为这是个可以产生较大预期差的数字。18年由于有新产能释放，预计将是MDI价格承压的一年，短期业绩也将受到影响，但是通过历史盈利价差的梳理，我们可以看到这是一个稳定可控空间，是符合MDI作为一个高度寡头垄断的市场结构产品的特征的。我们保守估测了MDI18年回归到正常盈利水平时，公司净利润水平仍接近60亿，当前股价仍低估。而再往后看，PC和TDI将投产，比MDI更赚钱的特种材料也在成长，18年将只作为一个可见的短期业绩低点存在，19年将重回增长轨道。 
    维持买入评级：我们判断18年将会是未来几年内的一个低点，但在原油市场不出现大幅向下波动的情况下，当前的市场结构仍可控。往后其他新产品投产将带来业绩新的增量。我们预计公司17-18年归属于上市公司股东净利润分别为80亿和60亿，以当前最新股本计EPS分别为2.93元，2.19元，对应PE分别为8倍，11倍。维持买入评级，目标价32.85元，对应18年预测净利润15倍估值。 
    风险提示：原油价格大幅下跌，房地产市场大幅下跌