减持预期兑现完毕，公司经营状况如常发展，作为稀缺的世界级继电器龙头，目前业绩增势良好。
    电子集团减持过程：据公告，①2016.6.30 日电子集团将其所持有的5179.5万股（占比9.74%）中的4000 万股（占比7.52%）用做发行可交换债，合计10.7 亿元（3 年期，票面利率2.7%），电子集团剩余股份数为1179.5 万股（占比2.22%）。②2016.7.26-2017.2.27 期间内，电子集团通过大宗交易方式，合计减持1179 万股，减持价格区间为：31.66 元/股-34.27 元/股。③截止2017.6.21 电子集团除可交换债部分2653.7 万股之外，仅剩余4927 股（占比0.0%）
    可交换债简介及转股过程：①2016.7 电子集团可交换债成功发行，以其持有4000 万宏发股份发行合计10.7 亿元债券，3 年期，票面利率2.7%，转股价35.8 元/股（2017.5.24 日后转股价因权益分派调整为35.55 元/股），转股期为2017.1.16-2019.7.15。②2017.4.6-2017.6.21 日内发生3 批集中转股，2017.4共转股300.8 万股（合计0.57%）、2017.5 共转股171.8 万股（合计0.32%）、2017.6 共转股873.6 万股（合计1.64%）。转股合计1346.3 万股（合计占比2.53%），可交换债未转股部分还有2653.7 万股（合计占比4.99%）。
    穿越行业波动的继电器龙头：公司对制造业体系理解深刻、自动化生产水平高，人均生产成本明显低于海外继电器国际巨头（欧姆龙等）。同时国际同类顶级厂商如松下、泰科都有减缓继电器产品研发费用、收缩产线的趋势，望对公司形成实质利好。未来我们对公司由目前约45 亿继电器产值（全球继电器第二市占率，年报披露），向70~80 亿继电器产值（成为全球第一市占率）迈进有信心，同时期待新门类低压电器将公司带入更为庞大的市场，跨上新的台阶。
    一季报业绩好于市场预期，综合毛利率较2016 四季度明显好转：受益通用继电器与汽车继电器拉动，公司一季度实现营业收入13.46 亿元，同比增加18.26%，归母净利润1.66 亿元，同比增长23.57%，经营形势好于市场预期。公司第一季度综合毛利率约42.4%，较2016 年四季度35.1%的毛利率提升7.3个pct，基本打消了市场对公司毛利率是否会显著下滑的担忧。同时今年上半年家电订单持续向好，近期高压直流继电器与低压电器经营亦有好转趋势，我们认为公司中报业绩望延续良好增势。
    投资建议：结合公司主要产品下游行业回暖及新拓展行业快速增长的背景，同时伴随特斯拉入华建厂速度临近，我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为7.38/9.15/10.82 亿元，同比分别增长26.8%/24.0%/18.3%，EPS 分别为1.39/1.72/2.03 元。维持买入投资评级，6 个月目标价42.3 元。
    风险提示事件：新能源汽车发展不及预期，通用继电器需求下降，原材料价格波动，外币贬值