通用继电器大超预期。2017 年Q1，通用继电器表现大幅好于预期，累计发货5.96亿元，同比大增50.9%，已完成全年计划的30%，主要源于下游家电市场持续景气及公司市场的快速拓展。站在当前时点来看，全年通用继电器业务发展超预期为大概率事件。
    汽车继电器持续优异表现。2017Q1 汽车继电器出货量2.77 亿元，同比增44.1%。
    公司在通用以及长城等国内主流车企取得非常好的拓展，同时开拓了大陆集团以及福特、菲亚特、奔驰、宝马、奥迪等高端客户。今年更是首次打入韩国现代、起亚汽车全球供应商。随着竞争对手收缩产能&新客户的不断开拓，我们预计，该业务2017 年仍有望维持30%以上增长。
    高压直流继电器Q1 受下游影响较大，全年不改高增速预期。高压直流继电器Q1 出货4500 万元，同比降30%，主要源于一季度新能源汽车市场的产销低迷。
    随着新能源汽车地补政策的逐步落地，产销将逐步恢复较快增长，我们维持新能源汽车市场全年超70 万辆的销量预期。我们仍看好该业务全年实现接近翻番的增速。
    电力&工控继电器&低压电器表现优异。2017Q1 低压开关累计发货1.6 亿元，同比增14%，其中3 月份发货超过6400 万元，环比快速提升，为全年业务发展带来积极信号；电力继电器累计发货3.73 亿元，同比增14.4%，其中海外业务保持30%以上增长；工控继电器Q1 发货同比增长31%，预计全年将维持30%左右增速。
    新产品拓展顺利。公司在继电器工艺上开拓出工业连接器、真空灭弧室、氧传感器、真空泵、电容、车用电器盒等一众壁垒较高的产品，为未来的快速发展奠定非常好的基础。2017Q1，汽车应用电子、电容已实现超千万的收入，其他产品亦在送样等进程中，市场端经过一定时间验证认可之后，这些业务都有望在未来几年为公司发展注入极大动力。
    盈利预测与投资建议。我们暂维持2017-2019 年公司归母净利润同比分别增长19.50%、20.29%、19.45%的业绩预测；每股收益为1.31 元、1.57 元、1.88 元。
    从一季度情况来看，今年通用继电器超预期的概率非常大，整体业绩也有望超预期发展。给予公司2017 年35 倍估值，对应45.85 元/股，买入评级。
    主要不确定因素。高压直流继电器业务发展不及预期，低压电器发展不及预期。