格力2017 年12xPE 是目前唯一仍较海外对标家电企业估值折价的公司; 临近7月（5 月股东大会之后两个月内）,当前时点买入并持有一年可以享受两次分红（2017 和2018 年7 月）大致对应股息率10.3%（假定2017 年报维持2016年报分红比例的累计收益）。给予2018 年12xPE, 结合考虑累计分红收益,一年期目标市值3000 亿。强烈推荐-A。
    龙头企业空调内销将有望在2017-2018 两年实现50%的累计增长。2015.Q3-2016.Q3 空调行业经历了库存去化周期; 结合2016 年的内销基数分析,大致推演可以得知在渠道库存和终端需求绝对值不变的情况下,空调龙头企业2017 年可以实现20%以上的内销同比增长。而现实的情况则是,主要企业的终端反馈空调真实消费需求增速大致在20%甚至更高的水平,这也是导致当前渠道库存偏低的主要原因。假设2018 年空调内销的终端需求增速为5-10%,那么龙头企业的空调内销将在2017-2018 两年实现累计40-50%的出货增长。此假设之下,实施库存策略的企业增速弹性将更为显著。
    为何空调的真实需求好于其他白电？ 理论上,空调真实需求（终端销售）=新房销量*户均保有量（最新）+旧房数量*户均保有量的提升+十年前购置空调的更新。空调需求不仅受益于新房销售,同时还得益户均保有量的增加;中国城镇空调拥有量在过往十年得到了长足的进步（2015 年户均1.2 台vs 2005 年0.8台）。因此,单套住宅对于空调需求的拉动弹性在不断增强（冰洗产品则很难复制这一乘数效应）。同时,大批量的空调更新窗口也正在开启（2007 年空调内销首次突破3000 万台）。事实上,对比2014-2015 年中国与日本家电产品的户均保有量,空调（日本2.48 台vs 中国城镇1.2 台）冰箱（日本0.85 中国0.94）洗衣机（日本1.09 中国0.92）,大致可以得出空调内销市场的动态平衡点大致应该是9000 万台（不包括学校宿舍等场所以及小型商业的需求）较2016 年的6000 万台内销有50%以上空间。
    风险提示：地产景气下行超预期、A 股市场风格变化