二、分析与判断
    行业回暖，下半年收入显著好转
    随着下半年行业去库存结束，公司收入增速也显著恢复，四季度公司营收增速达到59%。一方面这得益于去年低基数和地产拉动，另一方面与原材料上涨下的补库存也不无关系。低基数效应在今年上半年都会有所体现。渠道上来看，16 年公司在线下加强了对卖场入驻的重视，与苏宁全面签约；线上16 年公司电商销售额45.8亿（不含淘宝），同比增长91.14%，其中京东同比增长93.15%，天猫同比增长84.42%。
    毛利率提升，费用率下降，净利率显著提高
    16 年公司净利率水平较15 年大幅提升1.42 个百分点。一方面毛利率水平有小幅上升，更重要的在于期间费用率的大幅下降，其中财务费用率下降幅度较大，销售费用率和管理费用率也都有所下行。去年四季度，受原材料成本上涨影响，公司毛利率有较大幅度下降，但得益于费用率方面的控制，净利率水平与15 年同期相当。
    在手现金充裕，预收账款大幅增加显示需求良好
    公司去年底在手现金达到956 亿元，比去年同期增加近70 亿，充足的现金为公司提供了较好的安全边际和财务贡献。公司预收账款达到100 亿元，比去年同期提高24 亿元，显示较好的短期需求。预付账款较去年同期增加10 亿元，公司在原材料上可能有一定锁价。以销售返利为主的其他流动负债较三季度有所下降，结束了多年连续上升的局面。
    现金分红大幅增加，蓝筹价值体现
    公司16 年拟现金分红规模达到108 亿元，分红比例接近70%，分红规模比过去两年明显上升，以当前股价算股息率达到5.4%，蓝筹价值尽显。在未来资本开支不大的情况下，不排除未来分红比例维持 或者进一步提高的可能性。
    三、盈利预测与投资建议
    预计17-18 年EPS 分别为3.07、3.61 元，对应PE 为11 和9 倍，给予强烈推荐评级。
    四、风险提示：原材料价格波动，空调市场需求不及预期。