简评
    （1）空调龙头增长继续领跑，Q1 业绩增27.0%
    2017Q1 实现营业收入296.8 亿元，+20.5%，符合行业出货增速。空调行业整体增速优秀，根据产业在线数据，2017 年1-3 月，行业增速32.9%，格力整体增速42.5%，内外销增速均高于行业平均，龙头地位依旧保持，压货能力强势，从我们的调研来看，压货水平也略高于行业水平，但是龙头企业对渠道控制能力强，未来通过定价权和渠道控制将带动行业趋势。
    综上，一季度公司实现净利润40.1 亿元，+27.0%；一季度由于确认金融资产公允价值变动损益3.6 亿元等非经常性损益影响，扣非后归母净利润36.1 亿元，+15.3%。
    （2）毛利率回升，费用管控延续严格，净利润率达到13.8%公司2017Q1 整体毛利率为35.1%，同比增0.6 个百分点。2016年下半年以来的原材料价格压力得到缓解，毛利率环比+5.6 个百分点，产品价格在新品推出及产品升级的过程中逐步提升。
    2017Q1 销售费用率14.8%，下降2.9 个百分点；管理费用率4.6%，下降0.3 个百分点。主要由于公司汇兑损益同比大幅减少，财务费用为-0.7 亿元，去年同期为-10.9 亿元。公司2017Q1 净利润率13.4%，同比上涨0.8 个百分点。
    （3）渠道库存水平整体稳中有升，气候变化成为后续关注从调研数据来看，目前的行业整体库存较往年同期处于中上水平，随着房地产数据滞后性需求以及三四线城市的需求提升，市场预期空调行业景气度略有提升，但是随着新冷年周期临近，气候原因与渠道压货布局成为后续核心公司的增长分水岭，需持续关注。
    （4）外销未来成为公司业绩弹性贡献点
    随着汇率以及原材料价格波动趋于稳定，海外经济复苏将会持续利好社会可选消费品总额提升，家电销售增速将随之同步，空调出口数据将持续向好。
    投资建议：预计2017-19 年EPS 为3.32/4.04/4.72 元，对应PE 分别10/8/7 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：安装卡数据分化较大，原材料成本提升；人民币汇率波动加剧；天气因素导致需求不振。