今年一季度总体毛利率为35%（去年一季度为34%），较去年四季度的29%高6 个百分点。鉴于原材料上涨给利润率带来的压力，一季度利润率的改善好于我们的预期。
    销售管理费用率持平于2016 年的21%。得益于好于预期的毛利率，一季度净利润较去年一季度增长27%至人民币40 亿元。
    投资影响
    我们维持对格力的收入预测。就毛利率而言，我们认为一季度是最困难的一个季度，自二季度起，随着大宗商品价格的企稳，成本压力也将开始缓解。鉴于一季度毛利率的改善好于预期，我们计入了利润率前景的改善并将2017/18/19 年每股盈利预测上调了5%/6%/6%。维持该股的中性评级，但将12 个月目标价从人民币30.0 元上调至32.0 元（基于9.0 倍的现金调整 后EV/EBITDA 倍数，并乘以我们新的2018 年预期EBITDA 人民币210.02 亿元）。这隐含着11.7 倍的2018年预期每股盈利。主要风险：1) 空调需求高于/低于预期；2) 市场份额增长快于/慢于预期；3) 业务多元化进展好于预期。