根据产业在线数据，1-4 月空调行业整体内销2500 万台，增速75.5%。
    终端需求旺盛超出市场预期，渠道库存依旧良性。根据中怡康数据，4 月空调零售量同比增长19.3%，根据我们终端渠道跟踪，我们估计空调行业主要龙头公司终端安装卡增速均保持20%以上，终端需求旺盛超出市场预期，我们推测目前渠道库存在2-3 个月的良性水平。正值二季度初始的旺季备货期，经销商仍在积极打款提货，厂商积极生产出货保持健康快速增长。我们预计空调行业全年有望实现内销出货接近20%的增速。
    空调龙头格力份额强势提升，预计全年收入增速20%以上。作为空调行业龙头，格力市场份额持续提升，根据产业在线数据，格力1-4 月市场份额提升了2.3 个百分点至36.4%，行业龙头地位愈发巩固。受益于整个行业的高速增长，叠加均价提升，我们认为格力电器有望实现20%以上的收入增速。
    下半年受益于成本下行盈利提升，全年业绩有望保持快速增长。盈利能力方面，目前原材料价格有所回落，17 年下半年公司有望受益于成本下降的剪刀差，叠加公司通过产品结构优化保持价格稳中有升，推动净利率稳步走高。我们预计公司17 年业绩端增速略高于收入端达到25%，业绩有望超过市场预期。
    高股息、稳增长、低估值，安全边际高，极具配置价值。格力电器作为空调行业龙头，具有高股息、稳增长、低估值等属性。公司分红政策稳定，16 年分红率为70%，对应股息率为5%。由于公司17 年业绩有望超出市场预期达到25%以上，公司目前收盘价对应17 年估值为10.4 倍，具有较高性价比，目前极具配置价值。
    盈利预测与投资建议。受益空调行业进入补库存周期，格力电器业绩稳定增长，从长期看，格力在空调领域处于龙头地位，在上下游均有强大的议价能力，同时拥有强大的管控能力，具有业绩稳定增长、低估值、高股息等属性。我们上调公司盈利预测，预计公司17-19 年实现EPS 分别为3.20、3.74、4.28 元，业绩分别同比增长25%、17%、14%。目前收盘价对应17 年10.4 倍PE，给予公司17年12 倍的PE，对应合理价格为38.4 元，“买入”评级。
    风险提示。终端需求不及预期。