公司6 月21 日复牌。
    腾讯入股2%，成为公司第五大股东，掌趣与国内最大手游平台深化合作。当前手游行业集中度显著提升，以腾讯为代表的平台型公司已经奠定了行业绝对领先地位（根据腾讯财报，2017 年Q1 腾讯手游市场份额已上升至46.9%），腾讯旗下拥有手Q、微信、应用宝等诸多渠道，平台优势显著。而掌趣科技则是国内领先的研发型公司，公司此前《拳皇98》等核心产品就由腾讯代理，此次腾讯入股有望继续深化双方各自“研发+平台”的深度合作，优势互补，我们判断对公司后续的新产品将有较强的带动效应，意义重大。
    第一大股东继续减持股份给员工持股平台，绑定核心人才。第一大股东姚文彬计划通过大宗交易向员工持股平台转让不超过5200 万股（占总股本1.88%），并为员工持股计划提供资金支持，员工持股计划草案获得股东大会批准后实施，减持价格根据减持时市场价格确定。我们认为转让有助于实现对核心人员的再次激励，有利于激发核心员工潜力，推动业务再上台阶，本次转让后，姚文彬持股比例降至3.36 亿股（占比12.12%）仍为第一大股东。
    “手游+海外”推动公司营收增长，下半年新产品上线有望带动业绩向好。公司2016 年实现营业总收入18.55 亿元（+65.04%），其中手游收入15.78 亿占比85.1%，页游收入下降至2.46 亿占比13.3%；实现归母净利润5.09 亿元（+8.12%），公司计提资产减值损失1.83 亿元（长期股权投资减值损失1.53亿元），若不考虑减值损失，2016 年归母净利为6.92 亿（+47%）；2017 年一季度公司实现营收4.57 亿元（-0.23%），归母净利润1.62 亿元（-26.88%），新产品延期上线和老产品流水下滑是当期净利润下滑的主要因素，我们预计随着Q3 重要新产品陆续上线，业绩有望在下半年出现向好转变。
    公司是国内老牌研发商，构建“玩蟹+天马”两大手游CP，优质产品验证研发实力。公司旗下子公司玩蟹科技和天马时空是国内优质的卡牌/MMO 研发商，均研发过爆款产品。由玩蟹科技研发的《拳皇98 终极之战OL》上线以来累计流水已突破30 亿元；而由天马时空研发的《全民奇迹》自上线以来，累计流水收入超过60 亿元。2016 年中国游戏企业移动游戏研发榜中，掌趣科技占有市场份额为3.7%，仅次于腾讯和网易。下半年重点产品值得期待
    盈利预测：我们预计公司2017-2019 年营收为19.94 亿、30.04 亿和40.99 亿元；归母净利分别为6.79 亿、9.90 亿和13.00亿元；2017~2019 年的EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.47 元。再参考同行业中 2017 年PE 一致预期均值为30 倍，考虑到公司和腾讯深度合作以及后续推出重要产品带来的业绩改善，我们给予公司2017 年42 倍估值，对应目标价10.5元。首次覆盖给予买入评级。
    风险提示：产品效果不及预期，游戏市场竞争激烈，泛娱乐布局不及预期，商誉减值风险