移动游戏成发展主流，页游小幅下滑。2016H1 公司营收翻倍增长，营收翻倍主要受益于：1）移动游戏的大幅增长；2）天马时空于16年1 月并表，带来旗下《全民奇迹》的流水收入。业务拆分看：移动游戏实现营收8.0 亿元，同比增237.8%；页游营收1.4 亿元，同比降22.6%。未来移动游戏将成为公司发展主流，其中现有重磅手游产品《拳皇98 终极之战OL》（仅16H1 流水为11.7 亿元，确认收入4.8 亿元）、《全民奇迹》（14 年上线至今累计流水超50 亿）等，其中重磅手游《拳皇98 终极之战OL》占营收比重超30%；同时，公司还与UBISOFT合作，获《刺客信条Online：同盟者》在中国手游改编权，未来手游端主要看点在如《刺客信条》、《街头篮球》等具有知名IP 价值的手游上。
    资本运作助力产业布局，打造游戏研运龙头。2015 年，公司通过定增募资18.3 亿元+现金8.4 亿元收购天马时空，加强研发实力；2016 年4 月，子公司参设规模不超50 亿元的掌趣天信基金，助力泛娱乐产业链布局；16 年6 月，公司发行8 亿元（总规模16 亿，第一期8 亿）的债券。公司的资本运作将进一步增强公司研发实力，2015 年，掌趣科技在手游研发企业中排名第三，市场份额6.6%。我们认为，公司在资本方加大运作，有助加快泛娱乐布局，打造游戏研运龙头。
    11 亿投韩国网禅公司，未来海外布局为另一亮点。2016 年3 月，公司斥资11 亿投资韩国网禅公司，获约20%股权。公司此次投资旨在推进国际化布局，深化全球顶级IP 资源的战略部署。网禅公司为韩国游戏上市公司，有《奇迹MU》、《第九大陆》等精品IP，公司此次投资有望获得网禅旗下多款精品IP 授权，同时加强游戏业务海外布局。目前子公司天马时空已研发出《全民奇迹》，且表现显眼；未来掌趣科技有望取得网禅公司另几款精品IP，若研发成功，有望成为下一个“全民奇迹”，在此看好公司未来手游及海外布局的发展。
    IP 储备丰富，下半年4 款精品手游上市，业绩还将放量。公司在IP 方面一直广为布局：1）目前公司已上线高质量IP《拳皇98 终极之战OL》、《全民奇迹》、《大掌门》、《画江湖之不良人》、《石器时代2 卡牌》、《画江湖之灵主》等；2）2015 年，公司新增IP 储备5 项；3）截止2016 年6 月末，除已上线IP 外，公司还拥有IP 储备10 余项。其中，《街头篮球》、《镇魂街》、《仙剑奇侠传》等手游目前已上市，后期还将上市《刺客信条Online：同盟》。我们认为，知名IP 价值将被带入手游市场中，并有望带来良好的流水表现，看好《镇魂街》、《街头篮球》、《刺客信条Online：同盟者》、《仙剑奇侠传》等游戏改编手游，此外公司还有望获韩国网禅公司《第九大陆》等IP 授权，预计下半年业绩继续保持高速增长。
    盈利预测与估值：公司在手游研发领域深入布局，加大资本运作和IP 部署，我们未来营收会有更好的表现。预计公司16-18 年摊薄EPS 分别为0.34、0.42、0.54 元，当前股价对应PE 为32、25、20，给予买入评级。
    风险提示：精品手游研发进程受阻风险、《街头篮球》等流水不及预期