点评：
    内部治理不断完善，股权激励提升效率。2015 年少壮派陈晓龙成为新任董事长，引进优秀管理人才后，管理团队呈现年轻化、专业化趋势，使得公司内部管控不断完善。公司负债率从2015 年底的62.58%降至如今的46.97%，财务费用率也从原来的1.84%降至如今0.95%。从2015年到2016 年，仅一年时间，公司净资产收益率由13.85%提升至18.63%，毛利率从28.98%提升至33.95%，净利率从5.09%提升至8.18%。为将管理层和股东利益捆绑，同时激励骨干老员工的积极性，公司此次进行股权激励十分必要。我们认为公司管理架构清晰、战略明确，通过此次股权激励，公司经营效率望继续提升。
    品牌渠道助力，把握消费升级机遇。圣象品牌优异，2016 年其品牌价值已达235.92 亿元。公司渠道强大，在中国拥有近3000 家专卖店，并入驻天猫、京东、苏宁等主流电商。圣象产品知名度、品质较高，定位中高端，随着消费升级、消费者品牌意识的增强，公司望把握机遇，提升公司收入。比如当前高档刨花板供不应求，公司宿迁50 万立方米刨花板产能工厂预计下半年达产，为公司收入提供增量。
    资产置换轻装上阵，捏紧拳头夯实主业。公司2015 年剥离烟草、包装印刷及汽车轮毂等业务，轻装上阵，聚焦主业木地板和人造板业务。短期公司收入承受一定压力，2016 年降幅近15%，但同期归母净利润实现70.22%的增速，扣非增速更是高达109.64%。公司紧握拳头夯实主业，2017Q1 在建工程同比增长59.28%，随着公司收入增速复苏、经营效率再上台阶，料公司业绩将有较大幅度提升。
    财务预测与估值：预计公司未来三年的营业收入分别为71.06、78.12、86.71 亿元，EPS 分别为1.20、1.41、1.70 元，对应2017 年19 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：管理效率提升不及预期；原料大幅上涨。