随着进入雨季来水量增加，动力煤需求进入传统淡季。截止5 月底，2017 年三峡上游日均水位均低于去年同期，5 月同比水位下降3m。5 月份6 大发电集团日均耗煤量60.78万吨，较15 年、16 年同期同比增长2%、11%；截止6 月9 日，6 大电厂煤炭库存1222 万吨，低于近五年历史均值1284 万吨。随着夏季用电高峰的来临，补库存压力有望保持大秦线满载运营。
    公路治超、天津港煤炭禁汽运持续，维持我们全年运量4.2 亿吨的预期。2016 年9 月开始的公路治超压力不减，部分线路公路运费提高30%；天津港煤炭禁汽运提前到4 月底，朔黄线在京津冀没有装车点且运能已达到极限，煤炭回流主要利好大秦线，维持我们全年运量4.2 亿吨的预计。
    电气附加费改革影响有限 我们预计17 年影响业绩弹性2.62%。2017 年6 月1 日管内执行国铁运价的电气化段的电气化附加费下调，整车货物降低0.5 分/吨公里至0.7 分/吨公里。我们预计每年营业收入减少14.8 亿元、取消还贷电价成本减少6.3 亿元，2017 年净利润减少3.15 亿元，对应业绩弹性2.62%。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-19 年实现营业收入528.9、535.8、544.4 亿元，同比增长18.5%、1.3%、1.6%，归属于母公司净利润为120.3、121.5、122.8 亿元，同比增长67.6%、1.2%、1.0%，对应的每股收益EPS分别为0.81、0.82、0.83 元，给予9.9-10.0 元目标价，对应2017 年10.4XPE。动力煤需求同比增加，大秦线运量有望维持满载运营；公路治超、天津港煤炭禁汽运持续，维持我们全年运量4.2 亿吨的预计；电气附加费改革影响有限，我们预计17 年影响业绩弹性2.62%。维持“买入”评级。
    风险提示：雨季来水量高于预期、黄骅港产能扩建加速、京津冀港口禁汽运不及预期。