2017 年前四月大秦线累计完成货运量为1.37 亿吨，同比增长26.37%。
    2017 年前四月日均单量为113.87 万吨，同比增长24.44%。按照全年货运量同比增长20%测算，预计全年货运量为4.2 亿吨。我们认为未来大秦线的货运增量主要来自于公路治超叠加港口禁止汽运煤到港对铁路的溢出效应两个方面。以天津港为例，受到防霾污染治理影响，2017 年9 月底前，天津港柴油货车禁止公路运输煤炭到港，由铁路转运。2016 年，天津港煤炭到港运量完成1.04 亿吨，其中柴油车汽运集港运量3000 万吨，占28.8%，环保治霾力度的加强将为铁路运输持续贡献增量。我们预计天津港禁止汽运煤的影响效应未来可能扩散至其他港口，由此带来的增量将更加明显，预期大秦线的运量将保持稳定。
    提价效应二季度显现，铁路板块改革预期依旧强烈。3 月25 日公司公告运价每吨公里上调0.01 元，煤炭运价调整将对公司收入产生积极影响。预计提价效应有望二季度显现。随着铁路板块整体混改力度加大，提价预期愈发强烈，市场化定价的试水也是未来吸引民营资本的关键因素之一。
    投资建议。预测2017-2019 年EPS 分别为0.86、0.88 元、0.90 元，对应5月25 日收盘价的PE 分别是9.8 倍、9.6 倍、9.4 倍，公司属于高分红低估值的优质标的，叠加国企改革预期，给予公司2017 目标PE 13 倍（铁路运输板块近6 年历史平均估值），对应目标价为11.18 元，给予“买入”评级。
    风险提示。煤炭行业景气度大幅下滑导致货运量低于预期；价格下降；系统性风险。