此前国资委6 月2 日已提出相关构想。神华国电若合并，则意味着央企煤电联营的开始，我们认为，作为煤炭唯一剩下的央企——中煤很可能会是下一个，而如果神华国电合并，则中煤和神华本来的竞争关系将很难持续，公用事业公司和周期原料公司的竞争将是不公平的，因此，中煤未来的整合或可期。
    央企煤炭资产整合推进。16 年7 月成立央企煤炭资产整合平台——国源煤炭资产管理有限公司，煤炭资源整合方面由中煤集团主要负责，16 年8 月国投煤炭资产无偿划入平台公司（国投划转潜在增加产能5000 余万吨，其中，新集能源产能2395 万吨），拉开整合序幕，17 年5 月保利能源无偿划转中煤集团（产能2485 万吨，其中焦煤795 万吨），持续推进整合。我们认为，国家重视央企煤炭资产整合，未来中煤或持续受益。
    公司煤矿产能置换获批。公司是我国第二大煤炭央企，资源储备丰富，拥有五大煤炭生产基地，产能超1 亿吨。据公司年报，母杜柴登煤矿（600 万吨），纳林河二号井（800 万吨），大海则煤矿（1500 万吨）等产能置换均已获发改委批复，同时，葫芦素煤矿（1200 万吨）、门克庆煤矿（1300 万吨）首采工作面投入试运转。另外，公司仍有在建矿：小回沟煤矿（300 万吨，我们预计17 年底-18 年初投产）、玉泉煤矿（150 万吨）、106 煤矿（120 万吨）。
    煤化工产品售价回升，煤机或迎复苏。16 年以来，多个煤化工项目获批，行业发展势头良好，后续随着公司陕蒙基地重点项目陆续投产，公司煤化工业务规模扩张可期。17Q1 公司煤机营业收入12 亿元，同比+55.8%，随着16年煤炭行业盈利开始好转，未来煤机或将迎来发展机遇，增厚公司业绩。
    盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.30/0.34/0.38 元。煤炭行业可比公司2017Q1 平均PB 估值为1.5 倍，考虑公司为央企改革标的，央企煤炭资产整合已开启，神火国电或合并开启煤电联营，我们认为，作为煤炭唯一剩下的央企，中煤很可能成为下一个，未来整合可期。公司估值低，17Q1 的BPS 为6.6 元，对应PB 仅为0.8 倍，综合考虑，给予公司17Q1年净资产1.05 倍PB 估值，对应目标价6.93 元，上调至“买入”评级。
    风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，行业政策变化风险，央企改革推进不达预期。