在国际会计准则和中国会计准则下，第一季度业绩分别占全年预测的32%和26%。我们重申对H 股和A 股的买入评级。
    支撑评级的要点
    2017 年第一季度，公司利润增长主要得益于实现煤炭价格同比增长83%。
    我们预计在今年接下来的时间中，国内动力煤价格将逐步降至政府指引范围（热值5,500 大卡/公斤的秦皇岛动力煤价格为500-570 元/吨）。此外，由于公司计划使全年单位生产成本持平，我们预计煤炭销售单位成本将由2017 年第一季度的高位下降。
    公司去年处置了亏损中的焦煤业务。新利润增长引擎方面，预计蒙大煤制烯烃项目和中天合创能源一期项目将在2017 年贡献半年业绩，等待政府对产能置换计划进行最后批准的三个新矿预计最快在2018 年贡献2,900 吨/年的新产能。
    评级风险
    煤炭价格大幅下跌。
    煤炭经营成本高于预期。
    煤炭化工产品利润率低于预期。
    估值
    我们维持对H 股0.7 倍2017 年预测市净率的估值，重申买入评级，目标价格5.37 港币。
    A 股方面，将目标价微幅上调至6.66 人民币，维持买入评级。目标估值为1 倍2017 年预测市净率。