扣非后 EPS 为 0.08 元。其中四季度单季公司实现净利润 11.85 亿元，煤价上涨的业绩弹性体现。公司利润分配预案为每股分派 0.039 元（含税）。
    产量同比下降超过 15%，焦煤及买断贸易煤销量显著增加。2016 年公司生产商品煤 8099 万吨（同比-15.2%），自产煤销量为 8067 万吨（同比-17.3%），其中动 力 煤/炼 焦 煤产 量分 别 为 7059/972 万 吨（ 同 比分 别-19.9%/+9.0%），由于焦煤利润较高，公司所产焦煤全部对外销售。分销售区域看，公司华南地区销量仅为 655 万吨，同比下降超过 50%，华东地区占比略有提升。为了提高市场占有率，公司 2016 年扩大了买断贸易煤，销量达 4820 万吨，同比增长 33.6%。
    自产煤销售均价同比上涨近 20%，煤炭盈利主要依赖焦煤贡献。2016 年公司自产商品煤销售均价为 350 元/吨（同比+19.05%）；其中动力煤价格330 元/吨（同比+17%），焦煤价格 502 元/吨（同比+19.2%）。自产商品煤单位销售成本 161.94 元/吨（同比-2.7%），主要是材料成本下降所致。
    买断贸易煤的平均成本为 360 元/吨（同比+6%）。我们推算，公司焦煤吨煤净利约为 130 元/吨，平朔矿区动力煤吨煤净利仅实现微利约 1.6 元的水平，公司平均吨煤净利约为 17 元。
    煤化工板块利润贡献显著，电力项目建设稳定推进中。2016 年公司煤化工业务收入105.49亿元（同比-11.6%），毛利率31.7%（同比下降1.7pcts），主要是烯烃价格略有下降，公司聚乙烯/聚丙烯价格同比分别下降1.7%/6.3%。公司尿素业务产品毛利率为 35.3%（同比下降 5pcts），主要是尿素销售价格同比下降 30.8%；甲醇业务毛利率11%（同比下降5pcts），销量同比下降近 50%，拖累化产品整体盈利水平。此外，公司也在积极推进平朔 2×660MW、2×350MW 低热值煤发电项目、大屯 2×350MW热电项目、新疆准东 2×660MW 五彩湾北二电厂等项目建设，预计随着未来煤电产业链的完善，公司现金流将更加稳定。
    风险因素：成本波动较大；动力煤价出现波动，影响业绩增长等。
    盈利预测及评级：考虑目前煤价预期，我 们给 予公 司 2017~2019 年EPS0.23/0.37/0.46 元的盈利预测，当前价 5.99 元，对应 2017~2019 年P/E 分别为 26/16/13x，给予 2017 年 P/B 1x，目标价 8 元，首次给予“买入”评级。