去除转让收益影响，归母净利润减亏的主要原因是公司成本控制得力，费用率降低。
    第2 季度吨煤亏损2 元/吨，预计下半年吨煤净利40 元/吨16 年上半年煤炭和煤化工业务的收入占比分别为68.2%和21.2%。
    上半年，公司煤炭产量4038 万吨，同比下降12.7%；煤炭销量6547万吨，同比上升2.1%；自产商品煤综合均价280 元/吨，同比下降9.7%；自产商品煤吨煤成本148 元/吨，同比下降17%；按商品煤销量测算，公司16 年上半年吨煤净利亏损8.0 元，去年同期亏损23 元。
    第2 季度，公司煤炭产量1989 万吨，同比减少35%；吨煤亏损2.3元/吨，去年同期亏损37 元/吨。秦皇岛的5500 大卡煤炭的平仓价，第3季度均价为463 元/吨以上，环比增加77 元/吨或20%；第2 季度均价为387 元/吨，环比增加14 元/吨或4%。
    推进电力、煤化工产业布局，专业煤炭央企受益国企改革（1）推进煤-电-化一体新业态：电力方面，公司16 年计划项目投资40.75 亿元，其中上半年完成11.22 亿元，拟建设山西平朔低热值煤发电项目（2ｘ660MW）等4 个项目，预计于17 年投入试运行。煤化工方面，在建包括蒙大50 万吨工程塑料项目和平朔劣质煤综合利用项目，预计两个项目可自16 年起逐步释放业绩。
    （2）分享国企改革红利：近期国资委出台措施，明确表态支持专业煤炭企业做强做优做大，要求其他涉煤央企原则上退出煤炭行业。作为两大煤炭央企之一的中煤有望成为此轮煤炭行业资产优化重组的主要受益者。
    预计公司16-18 年EPS 分别为0.16 元、0.22 元、0.22 元我们预计公司17 年市盈率24 倍，目前PB 仅0.84 倍，估值优势较好，维持公司“谨慎增持”评级。
    风险提示
    供给侧改革进展低于预期，成本控制低于预期。