严格执行国家276 天政策致营收下降
    2016 年3 月，国务院7号文正式提出了煤炭行业供给侧改革的具体政策，将煤矿生产天数从330 天限制到了276 天。公司严格执行国家供给侧改革政策，前三季度共生产煤炭6073 万吨，同比减少15.2%，同时公司煤炭销售价格为300 元/吨，同比减少0.3%，生产量与销售价格的减少使得公司煤炭业务营收同比下降了5.7%至299.77 亿元。
    三季度经营性利润大幅度好转
    2016 年前三季度，公司取得归母净利润8.93 亿元，但是公司扣非后归母净利润仅为-1.05 亿元，在公司出售资产的情况下，公司前三季度成功扭亏。在第三季度，公司在煤价持续上涨的情况下取得归母净利润2.77 亿元，我们判断在煤炭供给侧改革进一步深化的情况下，公司主营煤炭业务将持续受益，公司未来利润增长可期。
    供给侧改革持续推进，公司持续受益于煤价上涨
    今年以来供给侧改革政策持续推进，煤炭方面，截至9 月末，全国各地退出煤炭产能已完成全年任务量的80%以上。预计今年下半年随着煤炭产能持续减少，煤炭价格将持续上升，截止目前环渤海动力煤价格指数报收于593 元/吨，相比年初370 元/吨有着超过200 元/吨的涨幅。公司作为大型煤企，将持续受益于煤炭价格的上涨。
    煤价持续上涨，公司利润稳定，维持“增持”评级
    在国内煤炭价格持续上涨情况下，预期公司2016-2018 年将实现营业收入563.07 亿元、585.60 亿元、597.31 亿元，因公司本年度成本上升，因此我们下调了公司2016年净利润预测，预期公司2016-2018 年将实现净利润16.78 亿元、26.57 亿元、29.84亿元，对应EPS 分别为0.09 元、0.17 元和0.17 元，当前股价对应PE 为77.35 倍、40.18 倍、38.83 倍，对应的PB 分别为1.05 倍、1.02 倍、1.00 倍，公司PB 在煤炭公司中相对较低，同时因煤炭价格涨幅超出预期，因此我们上调了公司目标价格，维持“增持”评级。
    风险提示:经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等；非公开发行进度等。