广告媒介发生结构性变化，生活圈媒体分流传统媒介份额，逆势取得快速增长。
    我们认为这种增长趋势具有中长期可持续性。一方面，生活圈媒体广告收入增速将受益于中国广告整体市场的增长增量。对标美国及日本，我国市场预计仍有 2-3 倍增长空间；另一方面将受益于对传统媒介广告的挤出效应，近年来传统媒介广告刊例花费不断缩减，2015 年整体同比减少 7.2%。
    楼宇媒体享垄断地位，业绩增长仍具挖掘空间。公司是楼宇媒体行业绝对龙头，对上下游议价能力较强，掌握市场定价的主导权。公司将持续夯实生活空间媒体业务，加大一二线城市的资源覆盖并向三四线城市下沉。随着刊例价格的逐步攀升、楼宇视频媒体及框架媒体终端数量的增加、以及刊挂率的提升，公司楼宇媒体广告收入将保持较快增长，在能够较好控制物业租赁成本上升幅度的情况下，预计楼宇业务的毛利率将维持稳中有升趋势。
    影院媒体业务占据先发优势，受益于中国电影市场蓬勃发展，收入规模增长迅速，成为业绩增长新亮点。2017 年是进口大片集中年，优质内容将带动 2017年中国电影市场回暖，影院媒体业务收入有望进一步提升。公司作为影院媒体业务的开创者，市场占有率达 60%，占据先发优势。在影院媒体市场竞争逐渐加剧的背景下，公司通过与影院合作，开拓影院媒体的资源规模，优先布局优质影院阵地。从成本端来看，由于资源扩张，租赁成本上升，短期内影院业务毛利率可能将稍有下滑，但如果将周期拉长，随着过渡期结束，业务毛利率预计将逐步上升。
    公司正通过外延从媒体生活圈向生态圈领域进军。公司于 2016 年初以 1 亿元投资上海数禾，旗下拥有先进机器人理财产品拿铁财经、以及新兴的代还信用卡产品“还呗”；5 月底，公司与方源资本发起设立 4 亿美元体育基金，并以3000 万美元领投运动 App 咕咚；6 月，旗下体育基金以 4500 万美元投资WME|IMG 公司；8 月，子公司出资 3 亿元投资英雄体育，布局电竞产业；目前，公司发布公告称拟分别与源星股权、方源嘉成合作设立投资基金，基金规模分别为 10 亿、23 亿，进一步加快构建生态圈。
    投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为53.79亿、63.20亿、73.79亿，对应每股收益分别为 0.62/0.72/0.84 元。参考同类可比公司给予 2017 年27X 估值，对应六个月目标价 16.74 元，给予“买入-A”评级。
    风险提示：宏观经济下行、行业竞争恶化、媒体资源租赁成本变动等风险。