我们维持 2017-18 年 EPS 2.31、2.70 元及 27.72元目标价，公司是潜在的高分红“现金牛”，维持“增持”评级。
    水泥价格Q3 或淡季不淡：从各地已经公布淡季错峰停产政策来看，我们认为3 季度或淡季不淡，并继续看好淡季结束后水泥价格的弹性，同时成本煤炭价格有望维持稳定，我们预计2017 年海螺盈利有望创历史新高。根据规划“十三五”期间国内并购及海外新建外分别产能5000 万吨左右，量的增长依然有较明显的空间。
    行业集中度有望进一步提升，海螺尤为受益。水泥行业昆明峰会议就“去产能”达成三点深度共识：严控增量、市场化淘汰落后产能、错峰停产继续深化。我们判断国家环保标准的进一步趋严，进一步提高环保生产成本，从而实现落后产能的退出。我们参考目前夏季的错峰停产政策，错峰常态化将继续拉大企业间的成本差异，海螺做为行业龙头将最为受益（环保标准高、生产成本有优势）。
    看好海螺盈利提升及持续性及估值的提升：我们认为，供给侧改革将令水泥行业盈利的周期和资本开支的周期并未如历史上的周期规律变化，叠加了环保收严和行政管制（错峰停产），因此若需求端不发生断崖式下降，2 年内将带来估值体系的重构；市场可能低估了水泥龙头“合理”盈利能力以及盈利的可持续性，我们看好A 股龙头海螺水泥的估值和业绩的双升（因为利润并不均匀流向所有企业）。
    风险提示：环保执行规格不及预期，房地产需求大幅下滑