费用控制能力提升，盈利能力突出：公司不断提升费用管理能力，财务费用率由2012 年的2.19%降至17 年一季度的0.38%，其中1 季度末公司资产负债率降至25.7%，在手现金达到165 亿元，现金流良好，为后续产能扩张提供资金保证。公司毛利率维持在30%左右，比主要竞争对手高5-7 个百分点，其中期间费用率只有11%左右，远低于业内其他企业，盈利能力突出。
    产能持续增长，国际化进程稳步推进：截止2016 年底，公司熟料产能达到2.44 亿吨，水泥产能为3.13 亿吨，覆盖华东，华南，西南和西北等大部分地区，其中海外熟料产能480 万吨，水泥产能935 万吨。2017 年，公司计划资本性支出约90 亿元，预计全年将新增熟料产能约360 万吨、水泥产能约2360 万吨（不含并购），进一步提升产能覆盖范围。同时，公司国际化进程在稳步推进，北苏海螺，老挝，柬埔寨等项目陆续开工， “十三五”末公司海外水泥产能规划预计将达到5000 万吨，水泥版图进一步扩张。
    量价齐升，龙头受益：今年一季度公司实现吨毛利65 元，较去年同期上涨21 元/吨，随着供需格局持续向好，公司全年有望实现量价齐升，预计全年吨毛利在75 元以上，业绩将大幅增长。
    投资建议
    我们认为水泥行业全年需求保持稳定，行业协同持续向好，价格将高位企稳，公司作为龙头，将充分受益于行业回暖，有望实现量价齐升，建议重点关注。
    估值
    预计17-19 年EPS 分别为2.4、2.47 和2.68 元，对应PE 倍8.6、8.4 和7.7 倍，目标价25，对应17 年估值约10 倍，给予买入评级。
    风险
    房地产投资大幅下滑，基建投资不达预期，错峰生产低于预期