供给侧改革持续增强，全国水泥均价一季度同比、环比均出现上涨。海螺一季度水泥熟料均价约为231 元/吨，吨成本约为164 元/吨，吨毛利为67 元/吨。一季度吨毛利比2016年提升21 元/吨。
    资产负债率环比继续下降，费用水平仍然保持全行业较低水平，减持青松建化贡献投资收益：海螺2017Q1 资产负债率为25.71%，环比进一步出现下降。
    一季度公司吨三费为26 元/吨，相较于2016 年一季度保持稳定，仍然处于海螺历史较低水平；其中吨销售/管理/财务费用分别为13 元/12 元/1 元。公司一季度减持青松建化贡献超过4 亿投资收益。公司Q1 获得政府补贴约1.2 亿，相比2016 年Q1 减少1.6 亿。
    需求看平，供给控制将继续增强，行业景气震荡上行，海螺全年盈利将大幅提升：1 月以来价格上涨的趋势和节奏已经验证了我们前期的逻辑。华东价格平均上涨了3 轮。我们认为，淡季期间水泥企业仍将保持对产能的有效控制，低库位进入下一轮旺季，推动行业景气震荡上行。海螺作为行业龙头，全年盈利将大幅提升。明确的观察窗口将在5 月底出现。
    投资建议：全年需求稳定，在 “短中长”三维度供给侧一起加强下，水泥行业景气淡季微幅下跌，全年震荡向上，全行业盈利大幅增长可期。建议投资者继续对水泥行业“乐观一点，多买一点水泥”。我们预测公司2017 年销量为2.95 亿吨，同比增长6.5%；盈利为134 亿。给予买入评级。
    风险提示事件：地产投资大幅下滑；产能过度释放