评论：
    公司携手恒大将主要受益于：1.进入恒大拎包入住项目，有望大幅拓宽收入来源。公司将积极参与恒大拎包入住项目，优先采购公司产品，提高公司的市场占有率、品牌影响力和总体竞争力。公司此前与恒大并未开展B2B业务，本次与国内地产龙头签订采购意向有望新增大笔收入；2.获取重组后资本收益。公司采用间接投资的方式入股恒大，锁价公告日港股恒大收盘价8.10 元，截至31 日上涨72.6%；考虑到恒大龙头地位加强、绝对估值仍较低且基本面持续向上，公司有望获得可观的投资收益。
    增长不断提速，三年目标百亿收入。公司2017Q1 实现总收入/归母净利润13.8/1.88 亿元，同比增长53.57%/34.1%。4、5 月份终端销售情况来看，Q2 有望延续靓丽表现。我国软体家具市场内需旺盛，出口稳定。国内市场未来5 年受后地产周期作用影响，终端规模整体增速料达8%+，居家消费升级为龙头发展带来良机。公司目标3 年内收入达百亿元，CAGR35%。
    四大优势打造龙头。渠道：公司拥有3000 家专卖店领先同行，与主流卖场深度合作，拥优质经销商资源，门店未来净增长料10%+，线上天猫连续五年“双11”冠军；产品：产品矩阵以沙发为基础切入功能软品、床品，推3D+智能新品，在渠道优势上进行迭代；品牌：加码广告营销，2016 年营销费用2.5 亿元（同比增1.2 亿元），预计今年将持续投入。职业经理人团队：家居行业职业经理人程度最高，为高效的经营管理提供了有力的团队保障。
    未来看点：品类扩张借助渠道高速增长。公司床垫三年时间高速增长已经稳居市场前三充分彰显品类扩张能力，另成立领尚美居、顾家智能和顾家定制，打造红木家具、智能家居、定制家居等新增长点；打造大家居精品宜家模式推一站式服务。2017 年杭州宜家模式店有望落地，中长期或继续试水全屋精品大店，提供茶几、电视柜、餐桌等配套产品，促客单价提升。
    风险提示。需求下滑超预期；新产品推行不力；团队执行协调不顺利。
    盈利预测及估值。公司在渠道/产品/品牌/团队等方面优势明显，上市后突破产能瓶颈，通过持续渠道及品类扩张料实现高增长，未来切入大家居有望打开成长空间。因此次合作尚为框架协议，暂维持公司2017-19 年EPS预测1.82/2.49/3.23 元，3 年CAGR32%；看好公司引领行业成长享龙头溢价，给予2017 年35 倍PE，维持目标价63.70 元及“买入”评级。