2016年公司整体实现收入47.95 亿元（同增30.11%），归母净利润5.75亿元（同增15.4%），新品类快速放量带动收入端高速增长。具体包括：（1）沙发：合计28.4 亿收入（同增25.48%），其中皮类沙发20 亿左右；功能沙发5 亿+，布艺沙发3 亿+，均实现近50%以上增长。（2）软床及床垫：14 年下半年由代工改为自己生产，现有两个基地总计50 万张产能，2016 年软床及床垫的收入6.5 亿元（同增49.26%），由于销售团队较为优秀，预计近两年增幅将保持在50%左右。（3）餐椅和配套家具：餐椅2016 年实现收入2.17亿，配套家具由外协公司代工，公司产品多元化发展。
    内外销收入均呈现高速增长，内销为收入增长的主要驱动力。2016 年，公司实现内销收入29.12 亿元，同增30%；外销收入15.89 亿元，同增32.37%；内外销均实现良好增长。公司外销以ODM为主，主要出口产品包括沙发、餐椅、床品以及配套家具。近年主要推行大客户战略，加大展销活动力度，新老订单有所增加，公司外销收入增速表现高于行业平均。2017 年Q1，公司内销收入增速60%，外销收入增速40%+，内销增长是收入增长的主要驱动因素。
    开店节奏加速，网店继续加密。公司目前拥有近3000 家门店，其中200 家为直营，其余为加盟店。预计公司今年将新开1000 家门店，同时调整400-500 家门店，净开店400-500 家。由于近几年公司产品品类增加，新开店速度较快。公司规划未来门店在5000-6000 家，3 年目标是达到5000 家左右。开店的驱动在于1）一、二线城市加密以及县级市全覆盖；2）新增品类的门店开设。
    盈利预测和投资建议。我们预计2017/18/19 年EPS 1.69/2.06/2.54 元，当前市值222 亿对应PE 为27/23/18 倍，基于公司目前产品结构的多元化及渠道的不断优化，公司处于高速成长期，给予“增持”评级。
    风险提示：地产调控力度超预期、外销业务增长不及预期