新版补贴政策明确了补贴将以动力电池组能量密度为调整系数，三元渗透率有望继续提升；从2017 年前三批新能车推广目录看，三元电池在纪电动乘用车与专用车的渗透率分别达73%/65%，而国外动力三元渗透率早已过半，动力电池三元路线大势所趋，三元正极材料需求旺盛。
    正极材料龙头深耕十六年，高镍三元材料稀缺标的：当升科技2001 年源起北京矿冶研究总院，2003 年开始生产钴酸锂、多元材料等小型锂电和动力锂电正极材料，系全球前几大锂电巨央供应商，主要客户包括三星SDI、LG、三洋能源、比克、比亚迠等。公司深耕正极材料十六年，高镍三元量产经验丰富，尤其NCM622 技术国内领先，已成为国内高镍三元正极材料龙头。2015H2 公司率先在国内量产动力NCM622 材料并批量供应国内外一线电池厂商，开发出储能电池用三元材料并批量供应海外两大客户。2016 年公司NCM 三元材料出口量占全国总量38%排名第一，成为国内少数出口动力不储能NCM 企业之一。
    量价齐升助17 年业绩有望翻倍增长，拟定增布局NCM811/NCA 再抢先机： 公司正极材料产能1 万吨，其中钴酸锂3000t，三元材料7000t。2017 年预计海门基地通过扩产不技改将新增6000 吨动力三元材料，公司2017 年底形成1.6 万吨总产能，预计全年正极材料产销量1.25 万吨，同比增长50%以上。2016H2 以来金属钴涨价带动正极材料持续涨价，而正极高镍化带动公司销量结极高端化，产能释放带来规模效应大幅降低单位成本，持续提升盈利能力，量价齐升有望助公司2017年业绩翻倍增长。同时，公司抓住三元快速发展机遇，拟定增不超过15 亿元扩产海门三期1.8 万吨NCM811/NCA 产能，目前公司NCM811 已完成中试，投产在即，新产线的战略布局将助公司再次抢占市场先机，未来业绩有望持续高增长。
    并购中鼎高科切入智能装备领域，转让星城石墨攫取溢价收益：公司2015 年并购中鼎高科切入智能装备领域，掌握了精密旋转模切机的核心技术，中鼎高科2015-2016 年分别超额实现净利润3898/4618 万元，随着《中国制造2025》持续推进，中游制造业持续复苏，2017 年预计中鼎高科大概率能实现业绩承诺，完成净利润4900 万元。公司2016 年7 月公告将持有星城石墨32.8%股权作价1.64 亿元转让给中科电气，支付股份不现金的比例为7:3，交易已于今年2 月完成过户，未来有望持续攫取溢价收益。
    投资建议：公司作为国内高镍三元正极材料稀缺标的，17 年量价齐升有望助业绩翻倍增长，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.60、0.78、1.06 元，对应PE 分别为29、22、16 倍，上调至“买入-A”评级，6 个月目标价为24 元，相当于2017年40 倍的动态市盈率。
    风险提示：新能车推广不达预期，市场竞争加剧，产能释放不达预期