公司电影票房、观影人次和市场份额已连续八年位居中国第一，同期在澳洲电影票房市场份额为20%（源于收购的Hoyts，Hoyts 在澳洲市场的电影票房市场份额长期保持第二位）。2016 年营业收入112 亿元，同比增长40%，净利润13.7 亿元，同比增长15%，非票房收入占比为35%。
    公司为2017 年中国电影票房回暖的受惠者
    2016 年中国电影票房收入增速仅为3.3%，为十年新低。互联网票补大幅减少，高品质影片小年，以及广电总局打击票房造假为主要理由。考量中国人均观影次数仅为0.98 次，行业仍处于快速增长区间，我们预期2017 年中国票房收入恢复增长为大概率事件。公司作为行业领导者，为主要受惠者。
    非票房收入占比提高拉升估值中枢
    目前资料显示，继收购了慕威时尚和时光网后，电影产业生态圈逐步完善中，这表明公司的商业模式持续向轻资产模式推进，同时意味着长期股东回报率在提升。我们认为投资者对该点的认可程度（品质、可持续性和非票房收入占比的天花板等），将反映至市场给予公司的估值中枢。
    投资建议
    我们预估公司2017 年、2018 年和2019 年的营业收入分别为143 亿、172亿和203 亿，同比增速分别为28%、20%和18%，归属母公司所有者净利润分别为17.7 亿、20.8 亿和25.1 亿，同比增速分别为30%、17%和21%，分别对应2017 年、2018 年和2019 年每股收益1.51 元，1.77 元和2.14 元，目前股价分别对应2017 年PE37.2x 和2018 年PE31.7x。营收和净利润增长的核心驱动力在于：（1）中国电影票房市场于2017 年回暖；（2）公司与院线领域市场份额的进一步扩大；（3）非票房收入占比增加。
    我们以2017 年PE40.0x 为基准，目标价设定为60.40 元，首次覆盖给予「买入」的投资建议，目前股价隐含上涨空间8%。
    风险提示
    （1）2017 年中国电影票房回暖不及预期；
    （2）2018 年1 月22 日首发原股东限售股解禁，导致届时流通股份增加169%。