此次定增与16 年2 月提出的初版定增方案相比，变化点在于：
    1）定增股数减少：16 年方案为增发不超过3539 万股，此次为不超过2468 万股；
    2）定增价降低：16 年方案为定增价不低于42.38 元，此次为不低于37.75 元（16 年年报现金分红政策为每股0.09 元）；
    3）定增募资额减少：16 年方案为总筹资不超过15 亿元，此次为不超过9.317 亿元；
    4）募投项目减少：16 年方案为投向24 部电视剧及网络剧制作，此次减少为投向17 部电视剧及网络剧制作，减少了包括《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧，因为这7 部剧截止目前尚未完成备案，基于审慎性考虑将之调出募资名单。
    2、定增过会，公司债申请发行，资金助力影视项目顺利推进
    此次定增过会将对公司产生积极的影响：
    1）后续影视项目得以顺利推进。
    公司以电视剧和网络剧制作为主业，拍摄资金需前期支付，且公司以制作精品电视剧为目标，制作精良，投入的制作成本较高，对现金需求相对也较高。
    公司此次定增历时一年最终过会，在目前政策对文娱行业定增收紧的情况下十分难得，既是对公司坚持制作精品电视剧的认可，也为公司后续17 部影视剧项目的推进筹集了充足资金，为公司明后年的收入确认和业绩增长奠定基础。
    2）定增筹资可减少财务费用支出。
    公司16 年通过借款取得现金11.14 亿元，17 年Q1 取得现金1.03 亿元，通过借款缓解资金压力，但也增加了公司的财务费用。公司16 年Q3、Q4 及17 年Q1 的财务费用分别为1251 万、1575 万和1206 万元，由于17 年Q1 收入确认较少，导致Q1 财务费率高达10.86%，比16 年同期提升了6 个百分点，此次定增过会将为公司带来9.317 亿元资金，可有效降低公司的财务费用压力。
    除此之外，公司还于17 年4 月申请发行公司债共计15 亿（公开5亿+非公开10 亿）。股+债双重筹资，定增资金的到位将保障公司对于精品内容的投入。
    3、付费趋势蓬勃发展亟待确立，利好头部精品内容制作商
    中国视频网站付费用户从2015 年Q2 不足500 万迅速发展至2016年的7500 万，且有望在2020 年达到2.5 亿，付费视频的市场规模也将从2016 年的108 亿元增长至2020 年的600 亿元。内容行业盈利模式有望从2B 模式扩展到2C，打开估值和市值空间。从BAT 烧钱投入的红利到2C 模式确立，头部内容将极大受益，2016/2017 年已出现多部单集售价1000 万+的剧集，且今年单价有望继续提升。公司作为网剧龙头，受益于行业发展。
    4、影视爆款能力或进一步确认，基本面稳健建议关注。
    公司已公告的三大订单合同中，《特工皇妃》作价2.58 亿签约给湖南卫视，已于16 年确认收入，此剧将于6 月5 日面世。我们判断，《特工皇妃》有赵丽颖等人气演员加盟，制作精良，有望成为17 年现象级爆款，验证公司连续制作爆品的能力，进一步夯实公司精品网台剧龙头的地位。
    其余两部《凉生》和《爵迹》分别签约给湖南卫视和爱奇艺，签约金额分别为3.8 亿和2.688 亿。17 年《凉生》、《回到明朝当王爷》等剧大概率可确认收入，保障公司完成对赌业绩。此次定增过会募集资金投向的影视剧，可大概率确保未来两年业绩稳定增长。
    由于具体批文尚未下达，我们暂不考虑定增后的备考业绩，预测公司2017-2018 年归母净利为4.49/5.43 亿，EPS为1.43/1.73 元，对应PE26/22倍，维持“强推”评级。
    5.风险提示
    影视剧业务和游戏业务竞争加剧。