1）Grindr是全球最大的同性恋社交网络：在196 个国家拥有超过2700 万的注册用户，平均每日用户时长达到50 分钟以上，超过Facebook，占美国同类市场份额第一，且在2016年将重点市场从年初的美国和英国，扩大至北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区，月活跃用户较年初有大幅提升；2）会员收入占比高，贡献主要营收：2016年Grindr实现营收2.86亿元，净利润3575万元，17Q1实现营收1.03亿元，净利润818万RMB，其中66%的收入来自于会员，未来广告收入潜力大。3）我们认为Grindr与Opera两个在欧美具有重大影响力的社交媒体网络产品，夯实了海外互联网布局，"国际领先社交媒体和内容平台"目标再进一步。 
    研运一体加码，棋牌布局爆发，夯实公司业绩。1）昆仑17年有望上线自研产品《轩辕剑汉之云》、《偷星九月天》、《终结者2》、《BLEACH》、《洛奇》等大作，成为业绩增长新动力；2）棋牌方面，并购房卡模式龙头企业闲徕互娱，带动线下棋牌室互联网化，作为房卡模式开拓者，有望从容享受蓝海市场的先发红利，持续释放利润；3）我们认为丰富的自研产品线与闲徕的加盟为业绩成长提供重要保障。     
    投资建议：我们预计公司2017/18/19年的EPS为0.89/1.05/1.19元，对应当前股价PE为25/20/18倍，研运一体化战略将进入收获期，加之并购闲徕带来的利润释放，业绩大增并持续是大概率事件，维持"增持"评级。
    风险提示：游戏上线不及预期；棋牌行业政策趋严；微信渠道过度依赖。