1）2017Q1 营收 8.52 亿元，同比增长62.16%，归属于上市公司股东的净利润 1.92 亿元，同比增长 98.19%，扣非净利润 1.86 亿元，同比增长 136.50%，符合预期；2）预计公司上半年实现盈利 3.8-4.5 亿元，同比增长 55.76%-84.46%；3）我们认为公司 17年进入业绩收获期，营收利润有望高速增长，预期持续兑现中。
    研运一体加码，棋牌布局爆发，推动业绩快速增长。1）研运一体化方面，除原有代理的《皇室战争》、《梦三国》、《太极熊猫 2》、《六龙争霸 3D》、《全民奇迹》等作品以及自研的《艾尔战记》、《神魔圣域》与《无双剑姬》等作品之外，17 年有望上线自研产品《轩辕剑汉之云》、《偷星九月天》、《终结者 2》、《BLEACH》、《洛奇》等大作，成为业绩增长新动力；2）棋牌方面，并购房卡模式龙头企业闲徕互娱，带动线下棋牌室互联网化，作为房卡模式开拓者，有望从容享受蓝海市场的先发红利，持续夯实利润；3）我们认为丰富的自研产品线与闲徕的加盟为业绩成长提供重要保障。
    投资建议：我们预计公司 2017/18/19 年的 EPS 为 0.89/1.05/1.19 元，对应当前股价 PE 为 23/19/17 倍，研运一体化战略将进入收获期，加之并购闲徕带来的利润释放，业绩大增并持续是大概率事件，维持“增持”评级。
    风险提示：游戏上线不及预期；棋牌行业政策趋严；微信渠道过度依赖。