2）北上广深蓉等高品质区域航线集中度高。
    3）北京新机场规划的受益者。
    2.从航线资源看，旺季提价潜力大。
    1）国内TOP 10 航线占据了9%的旅客运输量。2012-15 三年平均增速分别为6%、8.5%及7.6%。复合增速7.4%。
    2）TOP10 航线的客座率近年来在逐年提升，且平均已达85%的高水平。
    3）从航线收益来看，7 条航线税前利润超10 亿元。
    京沪、北京-深圳、北京-成都、广州-上海、上海-深圳、广州-北京、成都-上海7 条航线预计税前利润超10 亿元。（2015 年数据测算）4）国航在TOP10 航线中占据优势，旺季提价潜力大。
    a）在客座率超过85%的5 条航线中，
    京沪线国航占比33%；广州-成都占比37%；广州-北京占比24%；广州-上海占比7%，西双版纳-昆明占比10%。
    b）在预计税前利润超过10 个亿的7 条航线中，
    国航占比28.5%，东航占比28%，南航占比22%，而由于国航的票价水平高于同行，因此利润占比更高。
    c）这些航线中，除西双版纳-昆明外，均已开通高铁，且除了京沪线在5小时左右，其他高铁时长远远高于飞行时间。
    因此综合高铁竞争情况、客座率水平以及收益水平角度看，国航在旺季提价的潜力更大。
    3.长期看，随着客运价格市场化推进，京沪线仍具备巨大潜力。
    1）客票价格市场化持续推进。2020 年将完全放开。
    2）看点在于京沪等黄金航线。
    目前北京-杭州航线已经实行了市场调节价，经济舱全价票为2000 元，而京沪航线（与京杭里程接近）经济舱全价票为1240 元，若未来放开京沪航线的价格，有非常可观的提升空间。
    并且，2019 年北京新机场建成后，天合联盟将整体搬迁，新机场需要市场培育期，对于留在首都机场的国航而言，是十足的利好。如若配合2020年价格市场化，国航会是京沪线客运价格市场化中最大的受益者。
    4.投资建议：强调“推荐”评级。
    1）预计国航2017-19 年实现归属净利分别为86.83、108.85 及128.81 亿元，以非公开发行后股本145.25 亿股计算，对应EPS 分别为0.60、0.75、0.89 元。相当于2017-19 年PE15.1、12.1 及10.2 倍。
    2）我们尤其看好三季度暑运旺季弹性，预计三季度单季度实现归属净利45 亿元，同比增长18%。（假设布伦特原油价格55 美金，人民币贬值1个百分点）
    3）货运“混改”将启动，未来或促进公司经营效率，提升估值水平。强调“推荐”评级。
    风险点：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、原油价格大幅上涨。