其实际控制人中国诚通集团具有丰富的国有资本运作经验，2016 年2 月被确定为中央企业国有资本运营公司试点。公司在2016年重新实现盈利（净利润达到2800 万元）。公司利用自身林苗资源优势以及央企背景，拟通过定增收购凯胜园林布局城市生态景观产业，未来将参与PPP生态环保工程建设。公司拟以6.46 元/股价格非公开发行不超过3.55亿股募集不超过23 亿元，我们预计定增有望在近期完成，拉开转型序幕。
    PPP 迎加速落地期，城市园林发展空间广阔。2015 年中国城市建成区绿化覆盖率40.12%，人均公园绿地面积13.35 平米，对标欧美人均超70 平米水平，未来仍有较大提升空间；2016 年中国城镇化率57.35%，预计2020年可提升至60%，城镇化深入过程中配套绿化建设料加速推进，城市园林需求望持续走高。生态建设与环境保护是PPP 重点领域，相关项目数量达703 个（占PPP 总入库项目的6%），投资金额6534 亿元；2016 年以来20 余条PPP 细化政策密集出台，操作性指导意义加强，标志PPP 进入加速落地期（落地率由年初19.6%升至年末31.6%），园林行业有望深度受益。
    背靠央企诚通集团，股东背景&考核机制加速订单获取。诚通集团是国资委下属国有资产管理平台，拥有丰富资产重组及资本运作经验，公司作为诚通旗下3 级子公司，有望依托其国资背景，顺利转型生态园林建设，并在订单获取方面享有优势；2016 年4 月诚通集团召开专题会议，明确参与雄安新区建设，公司作为诚通旗下唯一生态环保PPP 平台，有望充分享受雄安新区开发红利，业绩弹性大幅提高。本次定增完成后，中国纸业（诚通1级子公司）2010 年以来投资公司合计24 亿元，平均持股成本5.9 元/股，考虑投资期限及收益诉求，后续对公司市值考核重要性或逐步提升。
    定增收购凯胜园林，激励到位&平台效应助力腾飞。本次定增收购的凯胜园林系宁波北仑区园林龙头，费用控制（期间费用率仅2.07%）明显优于同业，伴随大量PPP 项目收入确认，规模效应渐显有望改善其盈利能力。转让方承诺凯胜园林2016-2018 年业绩分为1.09/1.31/1.45 亿元，加上公司通过员工持股计划绑定管理层利益，公司未来业绩持续增长预期明确。
    风险因素。宏观经济放缓超预期、PPP 政策端风险、利率市场风险；公司转型力度低于预期，订单获取情况低于预期以及项目推广放缓等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司为央企诚通集团下属唯一PPP 生态环保平台，员工持股激励机制理顺，集团定位国有资本运营平台市值诉求明确，短期定增靴子落地，后续PPP 生态环保业绩弹性大。我们预测2017-19 年公司全面摊薄EPS 为0.25/0.44/0.63 元，以2016 年为基期3 年CAGR 为186%，对应2017-19 年PE 为34/19/13 倍。参考可比园林环保类公司估值中枢（2016/17 年25/20 倍），考虑到公司在央企背景下PPP 订单获取及现金回笼能力强、业绩增速优于板块，估值给予适当溢价。考虑到今年受定增整体放缓影响，中线看公司2018 年的目标估值更为合理，给予22倍PE 对应目标价9.70 元，首次覆盖给予“买入”评级。