简评
    造纸行业高景气、Q1 量价齐升
    公司披露，报告期内公司业绩向上的主要原因是一方面由于供给侧改革、环保要求行业内落后产能被淘汰，另一方面行业内景气度向好等多因素驱动量价齐升所致。
    （1）2017 年Q1 造纸行业高度景气：原材料方面，纸浆2017年Q1 均价5131.65 元/吨，同比2016Q1 的4321.79 元/吨提高18.74%；废纸2017 年Q1 均价1729.88 元/吨，同比2016Q1 的1278.79 元/吨提高35.27%；
    纸价方面，白卡纸2017 年Q1 均价5958.35 元/吨，同比2016年Q1 的4346.05 元/吨提高37.10%；双胶纸2017 年Q1 均价5913元/吨，同比2016Q1 的5350 元/吨提高10.53%；铜版纸2017 年Q1 均价6169 元/吨，同比2016Q1 的5125 元/吨提高20.36%；瓦楞纸2017 年Q1 均价3913 元/吨，同比2016Q1 的2607 元/吨提高50.08%。
    （2）纸品提价、盈利空间大幅提升：公司分别于2017 年1月13 日、2 月17 日、3 月21 日发出《调价通知函》，调高公司产品的对外销售价格。相比2016 年平均销售价格，办公用纸截止2 月末财务结算实现提价270 元/吨左右(含税)；工业用纸截止2 月末财务结算实现提价134 元/吨左右(含税)；印刷用纸截止2 月末财务结算实现提价161 元/吨左右(含税)。
    2017 年4 月20 日，公司所有产品进一步上调200 元/吨。
    挖潜降耗，强化管控，整合销售。
    受益于纸价提升2017Q1公司综合毛利率较上年同期提升2.65pct至21.37%，同时成本管控能力加强，净利率水平较上年增长0.76pct至1.24%，整体上盈利能力改善。
    2017Q1期间费用率基本持平。分项看，销售费用率同比增0.46pct至4.86%；管理费用率同比降0.33pct至8.94%；期间费用率较上年同期降0.15pct至4.88%。公司加强了仓储管理，整合销售队伍，2016 年底纸产品库存较年初减少了3.04 万吨，应收账款下降了1.80 亿元。
    PPP行业落地率和入库项目继续提升，且长期受益于雄安新区设立。
    （1）一方面，目前PPP获国家政策大力支持，财政部数据显示，截至2016年末，全国入库PPP项目共计11260个，投资额13.5万亿元；其中国家示范项目共计743个，投资额1.86万亿元。已签约落地1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。全国入库项目和落地项目均呈逐月持续稳步上升态势。
    （2）另一方面，2017年4月1日，国务院发文通知设立雄安新区，当日下午国家发展改革委主任何立峰表示，规划建设河北雄安新区，将深化体制机制改革作为新区发展的制度保障。探索新区管理新模式，深化行政管理体制改革；探索新区投融资体制改革，建立长期稳定的资金投入机制，吸引社会资本参与新区建设。之后有媒体报道中国诚通成立"雄安新区建设工作领导小组"参与雄安新区建设。我们认为雄安新区设立将提升市场对PPP的风险偏好，中国诚通参与建设雄安新区望使公司长期受益。
    收购凯胜园林转型市政服务，打造造纸+生态景观双主业
    2016年6月8日，公司发布定增预案，拟以6.46元/股价格，非公开发行股票不超过3.55亿股，募集资金22.94亿元，其中9.34亿元收购凯胜园林100%股权，13亿用于偿还银行贷款，0.59亿用于补充流动资金。凯胜园林业务涉及园林、市政工程施工和苗木生产销售等，其中刘建国、屠红燕承诺2016-2018年业绩分别为1.09、1.31、1.44亿元。经公司年报公布，2016年度实现净利润1.15亿元，同比增长42.97%，超过承诺业绩。2017年3月30日，公司非公开发行获证监会批准。
    2016年园林行业向"泛园林"发展，大多数PPP项目都是综合项目，不仅涉及园林景观，还涉及市政基础设施、水利水电、环境整治、土地整理、房建，以及项目资产的管理、运营等等，业内企业以各种方式扩充资质或组建联合体延伸服务链，出现了跨行业、跨专业的大联合。凯胜园林的各项资质齐全，公司品牌号召力强、依托母公司融资灵活、高效的资源整合能力和产业投资实力，具备获得更大市场空间的优势。
    据了解，园林行业毛利大致在35%左右，净利润率10%或者以上。公司将借生态景观发展之机，通过资产收购进入生态景观行业，促进公司由单一的造纸企业向涵盖多个业务板块的综合性企业转型。
    签约120亿PPP项目大单，开拓利润增长点
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