我们预计行业新增投资将在17 年上半年开启，但真正产能落地由于环保限制和设备建造时滞到18 年才可能出现，17 年行业仍供不应求，短期看好旺季来临库存去化后的二次提价；长期随着排污许可证制度实施，大企业有望通过整合提高集中度，行业格局持续向好。公司在建工程增长37.8%，主要是子公司湘江纸业搬迁到岳阳厂区导致，两条生产线已经分别进行试产和联合试机，有望于17 年形成生产能力。
    2、非公开发行收购凯胜园林获批文，国企股东背景助力公司园林PPP 订单获取2017 年公司非公开发行获证监会批文，以6.46 元/股价格募集资金22.9 亿元，用于收购凯胜园林和补充流动资金，目前本次非公开已没有任何障碍，我们预计公司将很快完成增发收购。一方面获得了新增园林工程施工、园林景观规划设计、绿化养护等业务，另一方面公司取得了环保PPP 资质，未来可以参与环保PPP项目。公司大股东诚通集团是国有资本运营公司试点，岳阳林纸作为诚通集团旗下运营环保PPP 项目的平台，依靠大股东的政府关系和凯胜园林的优秀资质有望持续获得PPP 订单，公司环保PPP 业务将成为公司新的盈利增长点。
    3、行业向好奠定两年明确增长，维持“强烈推荐-A”评级
    造纸方面，随着未来湘江纸业搬迁到司岳阳总部基地完成，因停工带来的业绩拖累因素接触，看好造纸全行业的景气度，公司有望延续一季度优秀业绩。环保PPP方面，我们看好公司定增项目实施后，公司获取订单和运营PPP 项目的能力，PPP业务有望成为公司新的业绩增长点。预计公司考虑增发摊薄和收购凯胜园林后的PPP 业务收入后，2017、2018、2019 年净利润分别为3.53、5.68、6.50 亿元，业绩分别同比增长1151%、61%、15%,，维持 “强烈推荐-A”评级。
    风险提示：造纸主业景气度低于预期，园林PPP 订单量大幅低于预期