120 亿宁波项目即将落地，PPP 板块未来空间广阔
    公司与宁波生态海洋城签订的120 亿PPP 项目框架协议预计近期便可签约落地，项目总工期3-5 年。由于宁波当地财政状况较好以及大部分为市政工程，预计宁波项目2017 年将为公司贡献净利润2-3 亿元。公司市政园林订单储备充足，未来还将充分发挥央企平台获取PPP 订单的优势，PPP 板块未来发展空间广阔。
    员工持股理顺高管员工与企业的诉求，激发国企活力
    本次增发的23 亿元中，大股东中国纸业认购12.92 亿元，大股东增持显示未来发展雄心。凯胜园林实际控制人刘建国认购5.81 亿元，员工持股计划认购约3940 万元。员工持股计划以及高管持股是公司试点国企改革的举措，进一步完善了公司的治理结构，实现公司与员工的利益深度绑定，有利于激发国企活力，使公司快速发展。
    A 股唯一央企园林标的，业绩高增确定性强
    公司是诚通集团旗下PPP 平台，也是A 股中唯一的央企园林标的。央企背景获取各地订单均占有优势，市政园林PPP 业绩高增长确定性强，预计17-18 年PPP 板块贡献2.5 亿/6 亿净利润。随着纸制品提价、湘江纸业恢复生产以及使用募集资金还贷，预计17-18 年传统纸业将实现1 亿/1.5 亿净利润。公司增发后市值约105 亿，预计17-18 年公司业绩3.8 亿/7.5 亿，对应PE 为29 倍/15 倍。公司是大集团下的小上市公司，未来仍有央企改革预期，继续给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：行业政策风险；造纸业务不及预期；项目落地不及预期；政府补贴不及预期；PPP 订单量不及预期