维持“强烈推荐-A”投资评级。
    并购凯胜园林落地，获优质园林公司资源。凯胜园林具有在全国范围内承接大量园林项目的经验，具有良好的人员储备、技术储备和市场储备。本次定增将大股东中国纸业、岳阳林纸高管及员工和凯胜园林管理层三方利益绑定，彰显发展信心，有望为公司带来每年1.3 亿元以上的净利润，同时定增盈利承诺将保证公司未来利润；同时公司获得园林施工资质，新盈利增长点确立。
    实际控制人中国诚通资源丰富，国企背景为岳阳林纸园林业务开展保驾护航。
    中国诚通是国资委全资控股的大型央企集团，涉足综合物流服务和林浆纸生产开发及利用等六大业务，为行业佼佼者，实力雄厚。2016 年2 月，诚通集团被选为国有资本运营公司试点，本次非公开发行收购凯胜园林完成后，岳阳林纸作为诚通集团旗下唯一的园林PPP 业务平台，将在集团对接的林业以及市政项目中承担施工角色，在全集团的国企改革试点过程中发挥重要作用。
    PPP 项目春风吹来，特色小镇“梨花盛开”。PPP 项目入库规模不断扩大，2017 年同比增长一倍，落地率显著提升。特色小镇成为PPP 项目新的投资风口，预计“十三五”期间，特色小镇基建投资将超万亿，空间巨大。凯胜园林作为园林施工领先者，将受益于特色小镇PPP 项目热潮。
    我们看好国企背景给岳阳林纸园林PPP 业务带来的丰富项目资源，传统造纸主业回暖致使量价齐升，历史包袱解决接近完成。我们看好并购凯胜园林完成后，公司依靠大股东央企背景带来的丰富项目资源。通过定增将大股东中国纸业、岳阳林纸与凯胜园林管理层多方利益绑定。内外一致共同发力园林PPP 业务新盈利增长点。预计公司2017 年和2018 年净利润分别为3.53 亿元和6.08 亿元，市盈率为34.8 倍和19.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：园林业务发展低于预期、造纸行情发生巨大变化