我们维持公司全年30 万销量预测不变，17 年净利10.27 亿合EPS0.63 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、马自达月销量稳定破万，公司盈利持续改善
    依靠旗下双子星产品CX-4 与全新阿特兹，马自达销量持续火爆，4 月销售10572辆，同比大增215.9%。在度过16 年的产品交替期后，17 年马自达轻装上阵效果良好，1-4 月总计销售4.22 万辆，同比增长152.7%，月销破万成为新常态。
    马自达两款产品定位中高端，单车盈利水平在8000-10000 元，预计17 年销量达到15 万辆，公司业绩弹性充足。
    2、奔腾X40 产能爬坡顺利，订单充足后续销量可期
    公司首款互联网小型SUV 奔腾X40 于3 月9 日正式上市，终端反应良好，首月销量即达到4907 辆。4 月产能继续爬坡，月销量达到5744 辆，环比增长17.1%。
    根据公司调研结果，4 月份奔腾X40 日订单维持在200-300 台的水准，以此估算公司4 月份约有2-3 千辆订单未消化。后续随着公司产能调整到位，预计到7 月份X40 销量将突破万辆，产能利用率进一步提升。
    风险提示：马自达、奔腾X40 销量不及预期
    3、16 年清理废旧车型产生3.2 亿费用，17 年全新产品布局费用无压
    16 年清理废旧车型产生3.2 亿费用，17 年全新产品布局重新启航。公司16 年集中清理废旧车型精简产品线，总计产生3.2 亿费用导致业绩承压，其中存货跌价损失2.25亿计入资产减值损失，存货损失9272 万计入管理费用。我们认为公司于16 年一次性处理废旧车型撇清费用，由此确立业绩底部区间；17 年公司轻装上阵，形成奔腾双A、双B、双SUV+马自达CX-4、全新阿特兹的产品布局，全新启航费用无压
    4、新车型投放节奏加快，完善产品布局助力品牌突破
    公司产品投放提速，未来两年还将投放X60、全新改款X80、MPV 车型延伸产品链条。
    公司过去业绩受过慢的产品投放节奏所拖累，16 年起公司产品投放明显加速。除已上市的全新B50、中期改款X80、X40 外，未来两年内公司还将投放奔腾X60、A 级MPV以及全新改款奔腾X80 三款全新车型，进一步完善公司在SUV/MPV 领域的产品布局，助力公司完成品牌突破。
    盈利预测与评级
    公司4 月销量增速维持高位，马自达销售10572 辆，同比大增215.9%；奔腾X40 上量到5744 辆。维持公司全年30 万销量预测不变，马自达贡献主要盈利，X40 上量带来产能爬坡；同时清理废旧车型产生3.2 亿费用已于16 年集中处理，17 年全新产品布局费用无压。未来2 年公司产品投放提速，X60、MPV 等全新车型值得期待。我们预计公司17-19 年实现净利润10.27 亿、13.16 亿、15.55 亿，对应EPS 为0.63、0.81、0.96 元，维持“强烈推荐-A”评级。