2）医用耗材可再造一个鱼跃。鱼跃以销售见长，目前积极往医用耗材拓展，打开了千亿市场空间。一方面聘请全球最顶尖耗材公司 BD 大中华区总经理沈长征女士，不断扩充销售人员，另一方面，积极扩充产品线，我们预计未来公司医用耗材销售人员拓展到1000-2000 人，足以支撑起50 亿元级规模的销售，可再造一个鱼跃，足以支撑19 年后的高速增长。
    公告
    公司公告与鱼跃科技各出资1327 万美元各自认购Amsino Medical GroupCompany Limited 19.33%股份。
    点评
    医用耗材又下一城 打开千亿市场空间。公司以约9150 万元（人民币）的价格收购Amsino Medical 19.33%股份，按目前汇率，去年 Amsino Medical公司净利润约4320 万元，对应16 年PE 约11 倍。
    公司确立向医用耗材拓展的战略后，积极布局，一方面积极加强销售，另一方面积极扩充产品线。2016 年公司聘请BD 大中华区总经理沈长征女士，掌管医用耗材销售，目前销售队伍100 多人。我们通过网上公开资料看到沈长征女士跟北大第一医院、北京宣武医院等大型三甲医院合作，销售经验极其丰富。我们预计未来公司医用耗材销售人员拓展到1000-2000 人，足以支撑起50 亿级规模的销售，可再造一个鱼跃。
    公司此次收购，医用耗材再下一城，符合发展战略，协同效应明显。 AmsinoMedical 是全球领先的集研发、生产、销售为一体的跨国医疗集团公司，主要生产并经销以感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械系列产品，并在国际医疗行业建立了领先的市场地位和良好市场声誉
    截止目前，Amsino Medical 生产和经营产品主要分为六大系列，覆盖 400 多种产品，具体为：药品输送系统类、肠内营养输送系统类、封闭式医用废液收集和处理系统、泌尿系列产品类、呼吸治疗类和病人护理产品类。Amsino Medical开发了全国的分销渠道，并覆盖了中国大部分的三甲医院，并在封闭式医用废液收集和处理系统产品和泌尿系列产品线上建立了中国市场领先地位。
    本次对外投资完成后，一方面将极大丰富上市公司临床医疗器械产品品类，特别是临床用耗材产品品类，并与上市公司已有的留置针、真空采血管、手术器械、消毒液等产品形成医院临床产品群，不断强化上市公司在医用临床领域的平台属性，另一方面，Amsino Medical 多年建设的海外营销网络和海外市场推广经验能促进上市公司提升海外业务拓展能力，为上市公司实施国际化战略提供资源和经验。
    根据卫生统计年鉴，2015 年国内低值耗材市场规模1100 亿元，增速18%，重点品种留置针，目前国内用量4 亿支以上，估计市场规模超过60 亿元，往医用耗材拓展打开千亿市场空间。
    电商发展迅猛 对公司业绩拉动明显。公司2016 年收入26.33 亿元，同比增长25.14%，电商成最大增长点。公司从2012 年底筹办电商，2013 年开始做电商，我们估计2014 年电商收入2 亿元左右，2015 年收入4 亿元左右，16 年电商收入超过6 亿元，线上的品牌效应更强，对鱼跃线下覆盖不到的地方是良好的补充，我们预计17 年鱼跃电商收入将超过9 亿元，明年估计14 亿元左右，电商净利润跟线下销售接近，对公司业绩拉动明显。
    维持“买入”评级。我们预计17-19 年EPS 分别为0.99 、1.29、1.65 元，参考可比公司估值，考虑到公司业绩扎实、外延预期强烈，我们给予公司2017 年40 倍PE，目标价39.73 元，维持“买入”评级。
    风险提示。外延整合不达预期，电商发展不及预期，医用耗材拓展不及预期，产品价格下跌风险，原材料涨价风险。