我们3 月发表了鱼跃医疗深度报告，对市场长期忽视的鱼跃的品牌和渠道进行了深入剖析，我们估计鱼跃将会超过欧姆龙等外资品牌，成为中国家用器械第一品牌。
    鱼跃的品牌最好的“变现”方式就是电商，我们一直密切追踪鱼跃电商进展，我们选取了2016 年1 月20 日前一个月（2015/12/20-2016/1/20，春节前）重点产品销售额、2017 年3 月24 日前一个月（2017/2/24-2017/3/24，春节后）重点产品销售额、2017 年4 月24 日前一个月（2017/3/24-2017/4/24，春节后）重点产品销售额，进行了比较，发现重点产品增长迅猛，部分产品销售翻倍。我们追踪发现同一年中1 月份和3 月份收入相差不大、4 月份一般较3 月份低，9 月-12 月属于销售旺季。
    4 月重点产品YE680A 电子血压计、8F-3AW（16 年下半年上线）、YH-360睡眠呼吸机、血糖仪、试纸、牵引器、血氧仪、体温计快速增长，大部分产品实现了1 倍甚至更高的增长，4 月重点产品环比3 月略有下降，符合电商销售规律。
    电商发展迅猛 对公司业绩拉动明显。公司2016 年收入26.33 亿元，同比增长25.14%，电商成最大增长点。公司从2012 年底筹办电商，2013 年开始做电商，我们估计2014 年电商收入2 亿元左右，2015 年收入4 亿元左右，16 年电商收入超过6 亿元，线上的品牌效应更强，对鱼跃线下覆盖不到的地方是良好的补充，我们预计17 年鱼跃电商收入将超过9 亿元，明年估计13-14亿元，电商净利润跟线下销售接近，对公司业绩拉动明显。
    维持“买入”评级。我们预计17-19 年EPS 分别为0.99 、1.29、1.65 元，参考可比公司估值，考虑到公司业绩扎实、外延预期强烈，我们给予公司2017年40 倍PE，目标价39.73 元，维持“买入”评级。
    风险提示。外延整合不达预期，电商发展不及预期，医用耗材拓展不及预期，产品价格下跌风险，原材料涨价风险。