原因或是1Q17 净息差2.12%，单季度环比去年年末基本持平，说明息差收窄趋停，对业绩的影响由去年末的-14.8%变为-5.9%。非息收入676 亿（YoY-10.0%），主要在于手续费净收入同比少增25 亿。
    贷款需求回暖，对公贷款稳定增长
    3Q16/4Q16/1Q17 资产规模同比增速分别7.0%，8.7%与8.8%，稳步扩张。其中贷款同比增速分别为8.7%，9.4%与9.9%，信贷需求回暖下的贷款增长是资产扩张的主要原因。与去年年末相比，一季度对公贷款占比上升1.8%，个人贷款占比仅上升0.2%，预计新增贷款主要投向交通、基建及国家重点支持的高端制造业等领域。负债端，公司推进存款规模稳步增长（YoY+8.8%；QoQ+3.2%），其中，客户存款占比环比提升0.7%至86.4%的同时，同业负债占比下降0.7%至11.8%，负债结构趋于优化。
    不良率下降，资产质量向好信号进一步明确
    一季度不良率为1.59%，较去年末的1.62%下降了3BP。3Q16/4Q16/1Q17 单季新增不良分别为590 亿、562 亿、473 亿，不良新增呈逐季放缓态势。关注类占比4.13%，较去年末下降34BP；逾期贷款率2.39%，较上年末下降26BP；逾期与不良剪刀差较上年末下降19%。公司资产质量向好的信号较去年末进一步明确。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好工商银行传统业务优势、稳健审慎的扩张与向好的资产质量，维持谨慎推荐评级，预计17-19 年BVPS 分别为5.84/6.41/7.00 元，对应PB0.8/0.8/0.7。
    四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。