一季度草甘膦原药销量1.09 万吨，收入2.31 亿元，草甘膦制剂销量2.49 万吨，收入3.28 亿元，硅粉销量1.41 万吨，收入1.56 亿元，其他胶类产品销量2.03 万吨，收入3.46 亿元。公司预计2017年上半年归母净利润约为1.1 亿元至1.3 亿元。
    有机硅产品价格上涨，市场景气度提升。公司一季度业绩扭亏主要受益于有机硅产品价格上涨，盈利能力明显改善。一季度，公司生胶平均售价（不含税）为17260 元/吨，同比增长34.8%；107 胶平均售价（不含税）为16395元/吨，同比增长31.1%；混炼胶平均售价（不含税）为17340 元/吨，同比增长10.1%；硅粉平均售价（不含税）同比增长2.9%。近两年有机硅行业一直处于低迷阶段，部分过剩产能逐渐淘汰，加上环保监管趋严的影响，供给有端有所收缩，行业格局向好。公司围绕有机硅单体合成，完善从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，已有产能28 万吨/年，在建新产能10 万吨（预计6 月完工投产），有望持续受益于行业景气度提升。
    草甘膦行业复苏带动盈利改善。受产环保核查、原材料价格上涨等因素影响，草甘膦价格有所回升。一季度，公司草甘膦原药销售均价（不含税）21264.44元/吨，同比增长29.0%；草甘膦制剂销售均价（不含税）13295.67 元/吨，同比增长12.2%。公司目前草甘膦产能8 万吨/年，在建3 万吨新产能预计6月底完工投产。根据我们的跟踪，目前草甘膦市场价格为21500 元/吨，未来预计维持稳定，目前草甘膦-甘氨酸价差为16940 元/吨，2016 年平均价差为13733 元/吨，草甘膦盈利能力明显改善。
    推行股权激励。公司推出限制性股票激励计划，向包括2016 年上任的董事长、总裁在内的208 位董事、高级管理人员及核心业务（技术）人员授予2700万股限制性股票，授予价格为5.10 元/股，限售股解禁需要达到以下业绩条件：2017~2020 年扣非净利润分别不低于8000 万元、10500 万元、14200 万元和20000 万元。
    盈利预测与估值。公司是我国最大的除草剂草甘膦生产企业之一和我国第二大有机硅单体生产企业，拥有完善的农业生态服务体系，此外无人机业务将提供新的盈利点。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.31 元、0.36 元、0.42 元，考虑新业务无人机植保市场空间广阔，给予17 年略高于行业平均估值的30 倍PE，目标价9.3 元，增持评级。
    风险提示：产品价格下跌；无人机业务进展不及预期。