点评：
    下半年双主业景气回升，带动公司业绩好转。2016年，公司扭亏为盈实现归母净利润7755.98万元，毛利率为13.25%，同比回升3.7个百分点。公司业绩改善主要源于2016年下半年起公司两大主业有机硅和草甘膦行业底部回升，产品价格反弹。农化业务方面，2016年公司实现营业收入30.14亿元，同比减少15.96%，主要由于草甘膦销量同比减少6.12%，毛利润3.08亿元，同比增加1.29%，毛利率10.24%，同比增加1.49个百分点。有机硅业务实现营业收入30.07亿元，同比增加4.58%，主要由于有机硅销量同比增长6%，毛利润6.02亿元，同比增加73.55%，毛利率19.37%，同比大幅增加7.7个百分点。
    草甘膦价差改善明显。公司拥有草甘膦产能8万吨，将对白南山园区3万吨草甘膦原药生产装置整体搬迁至建德市马南高新技术产业园，并新建3万吨/年草甘膦项目，预计将于2017年6月底建成投产，搬迁后公司草甘膦产能不变，仍为8万吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至77.2万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张，价格飙涨，推动草甘膦价格大幅上涨。目前，河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落，草甘膦价格虽也跟随回落，但价差依旧改善明显，2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨，而上年同期平均价差为6537元/吨，企业盈利大幅改善。
    有机硅行业迎来底部反转。公司拥有有机硅单体产能28万吨，目前同样处于搬迁中，将由新安迈图新建10万吨有机硅单体，预计将于2017年6月底建成投产，搬迁后有机硅单体产能增加至32万吨，折合DMC产能约16万吨，行业龙头地位进一步巩固。有机硅行业经过多年的行业整合、产能淘汰之后，竞争结构逐渐优化，价格自2016年下半年起持续上涨，DMC价格已涨至21500元/吨，较2016年低点12500元/吨上涨72%，公司作为龙头企业显著受益。
    发布限制性股票激励计划，彰显公司未来发展信心。公司发布限制性股票激励计划草案，拟以5.10元/股价格，向公司董事、高管及核心业务（技术）人员等208人授予2700万股限制性股票，占公司当前总股本的3.98%。其中首次授予2639万股，占总股本的3.89%；预留61 万股，占总股本的0.09%。首次授予的限制性股票分4 期解除限售，每期解除限售的比例分别为30%、30%、20%和20%，解禁条件为2017-2020 年公司实现的扣非归母净利润分别不低于8,000 万元、10,500 万元、14,200 万元、20,000 万元，同比增速分别为180.00%、31.25%、35.24%和40.85%，彰显公司对未来发展的信心。 加速"制造+服务"战略转型。公司是国内草甘膦及有机硅龙头企业，作为集有机硅材料和作物保护为一体的平台型上市公司，公司加速推进"制造+服务"战略转型，由产品的供应商转向应用技术服务商。通过转变商业模式，向现代服务型企业转型，以满足客户需求为出发点，从创造供给转向创造需求。2016 年，公司继续发力农业服务和有机硅终端的两大新兴业务，通过兼并合作方式，快速扩张农业服务版图。依托新成立的创新研究院，公司继续推进转基因生物技术的研发，部分品种已进入环境释放试验阶段，并加大了水溶型肥料和飞防助剂等新农药品种开发。 
    盈利预测及评级：我们预计公司2017~2019 年营业收入分别达到78.28 亿元、86.12 亿元和82.92 亿元，归属母公司的净利润分别为2.11 亿元、2.66 亿元和3.58 亿元，2017-2019 年摊薄的EPS 分别达到0.31 元、0.39 元和0.53 元，对应2017 年4 月6 日收盘价（9.8 元/股）的动态PE 分别为32 倍、25 倍和19 倍，维持"增持"评级。 
    风险因素：原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。