二、我们的观点：走出 2016 年渠道整合的阴影，业绩底部反转确认1、渠道整理已经完成，负面项逐渐消退。
    2016 年 4 月之后，两票制、营改增、94 号文的组合拳对药品流通渠道进行大规模的合规整顿，导致公司药品配送渠道出现堵塞问题，严重影响公司第二季度和第三季度收入。2016 年第四季度单季度收入 12.34 亿元，同比增长 34.75%；归属于上市公司所有者的净利润为 1.80 亿元，同比增长 68.51%，已经出现业绩底部反转势头。
    2017 年 Q1 进一步确认公司业务底部反转。在 2016 年 Q1 收入和利润基数较高的基础上，公司完成营业收入 8.35 亿元，同比上升9.40%；归属于上市公司所有者的净利润为 9,835.1 万元，同比上升2.03%。公司连续两个季度收入、净利润、扣非净利润同比上涨，因此，我们判断，公司销售收入和净利润底部反转的趋势已经形成。
    2、大品种、儿童药表现突出，有望长期驱动公司业绩增长。
    公司制定了“大品种为王，黄金大单品为王中王”的一品一策战略发展规划，倾力打造黄金单品，形成“品种→品牌→品类”的销售模式。2016 年，小儿肺热咳喘（口服液及颗粒）作为公司第一大黄金单品，销售表现突出，我们估计销售额突破 5 亿元，同比增速在25%左右。
    儿童药领域，在“小葵花”这一明星品牌之下，除了了小儿肺热这一黄金单品，公司已经形成了小儿柴桂（2015 年 8 月收购）、小儿氨酚黄那敏、小儿化痰止咳颗粒等多个过亿品种的儿童药集群。
    目前公司正在推广销售的儿童药品种有 69 个，其中过 5 亿的品种 1个，3 个过亿品种，超千万的品种 10 个，同时培育了小儿清肺化痰口服液、小儿十维颗粒、儿智力糖浆等潜力单品。公司在儿童药系列产品储备丰富、梯队优良，在已有大单品的强势带动下，有望获得爆发式增长。
    3、“小儿肺热”进入医保目录，为公司打开医院市场奠定基础。
    在新一轮医保目录调整中，“小儿肺热”进入医保目录，成为“双跨品种”，为公司实施“大品牌医院端带动 OTC”战略提供了必要先决条件。我们估计目前小儿肺热医院端销售规模 1 亿元左右，在进入医保目录之后，其有能力完成长期依赖 OTC 销售的瓶颈，在处方的带动下，单品销售额再上一个台阶。
    4、毛利率、净利润率在 2017 年 Q1 均有提高。
    公司 2016 年销售毛利率和净利率分别 58.3%和 10.1%，同比分别上升了 2.7 个百分点和下降了 0.7 个百分点。2017 年 Q1 的销售毛利率和净利率分别为 59.7%和 12.9%，对比 2016 年有了明显好转。
    公司销售费用基本保持了与收入同比例增长的变化水平，但管理费用在 2014 年上市之后增速明显提高。管理费用的升高除了公司持续并表吉林省健今药业、湖北襄阳隆中药业、贵州宏奇药业等公司带来的工资、摊销折旧费用之外，更主要的是公司在研发投入上逐渐加大，研发费用增速一直维持在 20%以上。
    三、盈利预测与投资建议：
    我们预期公司 2017 年至 2019 年，销售收入分别为 40.6 亿元、49.6亿元、56.9 亿元；归属母公司净利润分别为 3.75 亿元、4.76 亿元、5.64亿元；EPS 分别为 1.28 元、1.63 元、1.93 元。我们判断公司业绩底部反转已经形成，因此，对公司维持“买入”评级。
    四、风险提示：
    小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期。