业务发展短期承压，质控投入加大。1）在中药原材料成本上涨，药品流通行业监管变严，OTC 基层零售端承压环境下，公司业务增速下降。其中，在中成药上，公司2016 年上半年营业收入10.83 亿元，同比增长2.93%。在化学制剂上，公司营收4.5 亿元下降5.17%；2）面对监管力度加大、行业高压，公司通过甄选道地药材、强化组织管理、加强风险管控，三方面严控安全生产及药品质量。
    公司上半年研发投入增加1232 万元，与去年同期相比提高61.21%。
    并购整合阵痛，外延扩张布局战略不变。1）公司去年收购隆中药业、健今药业、万源医药，导致管理费用增加2846 万元，目前仍处于整合期，尚未带来盈利；2）公司始终在“品种→品牌→品类”的战略引导下，丰富产品，以外延并购为导向。公司计划增资葵花林有限公司，作为公司进军海外市场平台。近日，公司又公告拟收购贵州宏奇药业，在丰富产品线以及渠道扩张上产生新的协同效应，同时通过收购整合贵州省特色民族药产品批文资源，进行产业链延伸；3）公司一方面在上游的中药材种植与经营上进行延伸，同时又积极抓住机会延伸下游的特色医院和药医一体化的药店。
    品牌、渠道优势支撑未来发展。1）公司产品围绕六大产品群，产品梯队及续航能力建设良好。其中3 亿以上品种2 个、1-3 亿品种2 个、5000 万至1 亿元品种6 个。公司着力打造的“小葵花”品牌，居于儿童健康领域领先地位。我们认为在二胎政策刺激下，小葵花品牌将迎来放量；2）公司在品牌营销上具有多年积累，目前已在全国建立了超200 支省级销售团队，与全国近800 家医药流通企业建立了良好稳定合作关系，公司产品有效覆盖超全国30 万家零售终端网点；3）面对调整期，公司品牌、渠道优势将是公司未来再次腾飞的支撑，公司对于2016年1-9月业绩预测为归母净利润1.19-2.19 亿元，同比变化范围为-40%到10%，我们预计公司三季度后，凭借渠道优势，业绩将会出现明显改善。
    盈利预测与估值：预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.23 元、1.53 元、1.84元，对应PE 分别为31 倍、25 倍、20 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：药品推广进度或不达预期；并购整合进度或低于预期。