有别于市场的观点
    1、一季度在高基数下继续保持高增长，看好后续继续发力：16年Q1 的业绩增速是全年的最高点（收入增长31.03%），而今年一季度公司在此基础上收入增长15.1%，提升明显，说明公司在出厂价连续提升的背景下，销量并没有受到影响，和我们此前的判断相符。现金流表现同样靓丽，销售商品现金流同比增长15.52%，经营性净现金流同比增长142.73%，主要原因是去年同期应收票据增加75 亿，而今年对渠道补贴明显减少，仅增加35.8 亿。公司预收款项保持在62.3 亿的高位，蓄水池充足。
    2、提价对利润的影响仍然不明显，渠道补贴减少，利润率提升：16 年同期公司出厂价提升至659 元，而17Q1 价格提升至739，同比增长12%，此外1618，交杯等出厂价较高的产品占比也有相应提升，但是毛利率仅提升0.7 个百分点至70.53%，环比四季度的70.38%也提高不明显。由于取消了对渠道的补贴，一季度销售费用率同比下降2 个百分点，管理费用率也下降了0.74个百分点，因此净利润率同比上升2.48 个百分点。
    3、控量挺价策略符合公司长期战略规划：公司在16 年1218 大会上宣布再次提价至739，计划外提价至769，并且宣布缩量25%，市场对于17 年业绩分歧较大，但是一季报超预期的增长打消了疑虑。我们依然维持对公司推荐逻辑的判断：公司是茅台批价不断提升最直接的受益者，同时内部营销和管理机制改善，渠道库存清理至低水平，受益于消费升级公司17 年的销量仍然有增长空间，公司17 年站在快速发展的轨道上，后续的业绩增速还将继续提高。
    4、盈利预测与评级：预计2017-2019 年EPS2.32/2.71/3.13 元（不考虑摊薄），对应PE 20/17 /14 倍，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：1）提价失败；2）淡旺需求下滑超预期。