公司普五目前执行739 元的出厂价，相比去年同期提高80 元，今年年初1618 出厂价也由699 元提高至769 元，出厂价的连续上调进一步提升了公司毛利率水平，Q1 毛利率达70.53%，较去年同期增加0.69pct。Q1 实现净利润35.93 亿元，同比增长23.77%，净利率提高2.48pcts 至35.37%。
    销售费用回落，期间费用率仍有较大下降空间：Q1 销售费用率10.79%，同比降低1.96pcts；管理费用率5.75%，同比降低0.75pcts；财务费用率-2.13%，同比降低0.10pct，各项费用均由不同程度降低。
    在去年举办多场全球品牌巡演、品鉴会的基础上，公司今年仍将继续深挖品牌潜力，在销售费用的投放上则会更加注重效率，更有针对性。
    此外我们认为在新任集团领导的带领下，公司的经营效率还能进一步增强，各项管理费用支出仍有降低的空间。
    五粮液全年销量基本稳定，系列酒品牌快速成长：公司收入分为五粮液与系列酒两块，五粮液方面全年计划内+计划外供应总量较去年基本保持稳定，利润的增厚主要由出厂价的提高来贡献；系列酒在公司目前的“1+5+N”战略中同样占据重要地位，在五粮液保证优质投放，产量有限的情况下，系列酒品牌的推广意义重大，在特头曲、五粮醇等的带动下，17 年系列酒收入目标75-80 亿元，18 年目标直指百亿元。
    盈利预测与投资评级：预计2017-2019 年EPS 分别为2.12、2.49、2.98元，对应PE 为22 倍、18 倍、15 倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：系列酒发展速度放缓、行业竞争加剧