公司收入及利润的增长主要受益于公司定制家具持续保持高速增长以及司米橱柜业务和大家居产品的销售贡献。
    多品类业务稳步推进，成本高效管理。公司仍然以索菲亚定制家具为核心，司米橱柜业务和大家居产品类的销售也带来了积极的贡献：收入端拆分来看，一季度85.79%来自于索菲亚定制家具的销售，10.69%司米橱柜的销售，3.3%来自于大家居类产品的销售。其中，司米厨柜的收入为1.02 亿元，比2016年同期增长173%。盈利能力来看，公司综合毛利率32.36%，同比降低1.89pct，主要来自于橱柜占比上升以及原材料涨价，公司略微承压，但是公司已经向经销商提价，我们预计二季度毛利将有所改善。此外，公司净利率6.9%，同比上升0.42pct，主要来自于期间费用率的持续改善。
    索菲亚衣柜及橱柜渠道及产能仍然积极布局，公司“大家居”战略首见成效。
    公司主要渠道仍然是经销商专卖店，占收入比例90.11%。公司自2010 年便保持每年新增门店200 家的稳步扩张速度，截至2017 年3 月底，公司已进入约1200 个城市，拥有索菲亚定制家具专卖店约2000 家（含在装修店面），2017 年全年目标是新开200 家，年底到达2100 家。为了实现“司索”联动销售，司米橱柜专卖店开店速度也正在加快，截至2017 年3 月底司米橱柜有独立专卖店637 家（含装修店面），到年底目标是800 家。同时，司米厨柜使用自有资金设计全资子公司并实施华中生产基地建设计划，投产后可生产8.2 万套定制橱柜及配套家具产品。随着更多专卖店的开业和收入规模的扩大，司米橱柜将扭亏，成为公司未来营收的的新增长点之一，公司“大家居”战略首见成效。
    盈利预测与投资建议。公司作为定制家具龙头企业，也是业绩稳健增长的白马具有获取稳定投资收益的能力。我们看好“全屋定制”的继续实施以及“大家居”战略的进一步布局，2017 年司米门店快速扩张，为公司未来业绩带来新增长点。由于公司重新获得高新技术企业认证，2016 年11 月30 日至2019年11 月30 日，企业所得税按照15%计缴，可以释放公司可观利润。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.05/1.4/1.75 元，给予2017 年38 倍PE估值，对应目标价39.9 元，给予“买入”评级。
    风险提示：地产回暖不及预期，橱柜业务推进缓慢等。